扫一扫,慧博手机终端下载!
位置:首页 >> 公司调研

涪陵榨菜研究报告:海通证券-涪陵榨菜-002507-年报点评:全新广告拓展品类规模寻求量价齐升-130401

股票名称: 涪陵榨菜 股票代码: 002507分享时间:2013-04-02 13:50:21
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 赵勇
研报出处: 海通证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 162 KB 分享者: kr****s 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

        事件:
        涪陵榨菜近期公布2012年报,2012年实现总收入7.13亿,净利润1.26,分别增长1.14%和43%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012年实现扣除非经常性损益的净利润1.23亿,增42%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2012年EPS为0.82元。2012年第4季度实现总收入1.46亿,营业利润2300万,净利润2200万,分别同比增-18%,-8.2%,2.2%。
        第4季度实现EPS为0.14元。
        2012年公司销售商品收到现金7.83亿,同比增2%,经营活动产生净现金流量增28.9%,其中第4季度公司销售商品收到现金下降20.8%,产生的净现金流量下降65%。2012年公司每股分红0.35元,分红率降低至43%。
        2012年公司收入增长在于单价提升11.38%,销量下降9.98%。2012年公司产品总销量为8.78万吨,下降9.98%,主要在于宏观经济调整,以及公司主动对部分经销商进行调整,公司在东北和华北地区渠道下沉,缩减大经销商的销量,同时也主动缩减低价产品,使得销量下降。尽管如此,公司在2012年积极推进中高档产品的销售,提价加上结构调整,使得公司平均单价提升11.38%。
        2012年公司综合毛利率大幅提升6个百分点至42.4%,使得公司净利率大幅提高5.2个百分点至17.7%。2012年公司青菜头采购单价基本与2011年持平,但榨菜平均出厂单价提升11.38%(零售价在2012年上涨25%),使得公司毛利率大幅提升。2012年期间费用率变化不大,公司净利率得以提升。2012年12月,公司榨菜产品零售单价继续上涨20%左右,估计公司在2013年1月份上调出厂单价10%左右。
        公司未来三年总体规划“打到三线去,解放全中国,销量翻一番”,并确定2013年主要工作为宣传乌江品牌核心价值和榨菜多用途消费方式。2013年初“乌江榨菜”国粹版品牌形象全面启动,副标题强调“中国好味道“,广告词更改为“乌江榨菜,炒肉、烧汤、夹馒头,蒸鱼、焖肉、涮火锅、送粥、泡面、下米饭,乌江榨菜,三洗三榨,中国好味道”。目前已在CCTV-1套“黄金剧场”节目播出。公司在2004年首次在央视打广告,今年在央视的广告将持续到11月底,播放周期为历年最长。我们认为此举将有力教育消费者对榨菜产品的消费方式,提升榨菜产品的市场容量。
        盈利预测:
        预计公司2013-15年实现销售额8.95亿,11.5亿,14.5亿,分别增长25.6%、28.5%和26.4%。预计公司2013-14年平均出厂单价仍有9%提升空间,其中2013年提价10%左右,2014年提价8%。根据榨菜行业消费趋势,以及公司新广告投放之后,预计公司包装类榨菜销量在2013年增长15%,2014年增长20%。
        预计公司2013-15年净利润为1.64亿,2.1亿和2.63亿,分别增长29.5%、28.1%和25.5%。对应EPS分别为1.06元、1.35元和1.7元,当前股价对应2013年动态PE为24.2倍。考虑到公司榨菜行业龙头地位,且包装类榨菜人均消费量仍有较强提升空间,维持“买入”评级,目标价31.8元,对应2013年30倍动态PE。
        

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Hibor.com.cn 备案序号:冀ICP备18028519号-7   冀公网安备:13060202001081号
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com