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建研集团研究报告:西南证券-建研集团-002398-跟踪报告:行业扩容+跨区域扩张-130329

股票名称: 建研集团 股票代码: 002398分享时间:2013-04-02 13:37:58
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 徐永超,贺众营
研报出处: 西南证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 增持
研报大小: 406 KB 分享者: lg****1 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资看点:
        减水剂行业快速扩容:减水剂主要应用于商品混凝土,因此伴随商混市场容量的快速增长而得到发展,其动力主要来自于商混普及率的整体提高、自东向西的增长潜力、行业集中度的提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】(1)商混普及率的提高:与发达国家80%的水平相比,目前我国商混普及率仍然偏低,同时区域分布不均衡,商混普及率从东向西的阶梯型提升空间是未来的重要看点,因此判断重要增长点集中在经济欠发达、发展增速较快、固定资产投资力度大的中西部省份。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)(2)目前减水剂行业集中度仍处于较低水平,前十位企业市场份额仅为25%左右;三代减水剂技术壁垒相对较高,市场集中度相对较高,但龙头企业业务区域仍集中在省内及周边地区,市场重合度较低。未来看好具备自主开发及扩张能力的龙头企业。
        跨区域扩张是减水剂业务快速增长的关键:(1)公司坚持立足福建走向全国,异地扩张模式成熟,产能快速增长。截止2012  年底,公司建成在建减水剂产能共50.9  万吨,其中萘系减水剂19.4  万吨、脂肪族减水剂21  万吨、羧酸系减水剂10.5  万吨。(2)减水剂行业属于轻资产类,公司的核心竞争力表现在技术实力、定制性服务;同时其垫资销售特点决定了资金垫付能力在扩张中的重要地位。
        盈利预测及评级:预计公司13-14  年EPS  分别为1.29  元、1.73  元,对应2013  年动态PE15.4  倍;同时考虑到公司持续的异地扩张步伐及良好的管理能力,维持公司“增持”评级。
        风险提示:原材料价格大幅上涨、固定资产投资增速超预期放缓。

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