4  月1  日，美国供应管理协会（ISM）和国际商业调查机构Markit  公布的美国制造业PMI  均认为美国制造业处于扩张区域，不及预期，分歧在于不同人判断的变化方向不一。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】更权威的ISM  PMI  下滑2.9  个点至51.3，大幅低于市场认为持平于2  月的54.2的预期，令市场承压；而Markit  PMI  尽管上涨0.3  个点至54.6，但低于3  月初值54.9。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        这说明，在一季末时，采购经理人对二季度的制造业形势判断出现分歧，整体乐观程度明显不及2  月，制造业复苏趋势并不明显。我们更倾向于ISM  PMI  所调查的结果，这与美国独立研究机构ISI  Group  对各行业公司的调研指数3  月下旬开始下滑是一致的，也验证了我们对二季度经济回落的判断。
        从季度数据来看，一季度  ISM  PMI  和Markit  PMI  分别达到52.9  和54.9，均好于去年四季度，这表明一季度美国经济回升已成定局，分歧在于回升的力度，近期我们也上调美国一季度GDP  环比增速的预测至2.3%，原因在于：随着就业形势改善和房地产市场持续复苏，个人消费和企业投资走强对美国经济的提振较大，而投资者对于政府消费和投资这一桎梏已习以为常，更多关注私营部门的基本面，因为这与上市公司的盈利相关性更高。
        从细项数据来看，两个  PMI  的最大分歧在于对新订单是否下滑、以及生产下滑的幅度的判断。（1）两个PMI  均显示，生产增速放缓，新订单增长不再加速。ISM  PMI  中拖累最大的就是新订单，下滑6.4  个点至51.4，由于出口呈加速增长趋势，从而推断美国内需大幅放缓导致国内订单增速大幅降低，进而影响到生产，制造业不得不减少开工。Markit  调查的采购经理人则没那么悲观，接受调查的采购经理人总体认为新订单增速不变，生产增速确实有所下滑但幅度不大，两者均保持高位。接受调查的采购经理人一致认为，供应商交货时间缩短，部分是由于需求下滑，生产不再那么紧张，部分是因为库存充足，能保证供货时间，这也是挤压订单不多的原因；（2）就业呈增长之势，但速度判断不一。ISM  调查的采购经理人认为尽管新订单和开工均不佳，但就业有一定粘性，仍呈加速增长之势；Markit  调查的采购经理人则认为就业受生产增速下滑的影响，  呈同步下滑的趋势；（3）库存方面也有分歧，ISM  调查的采购经理人认为库存已开始收缩，不过客户库存收缩放缓；而Markit  调查的采购经理人则认为制造业仍在加库存，采购库存仍在加速上升，只是产成品库存增速下滑。（4）两个PMI  均显示，通胀压力减轻，特别是原材料成本下降，一方面糖和小麦价格下降，更重要的是与3  月油价整体回落相关，美国能源独立战略切实降低了制造业的能源成本，这对于缓解通胀压力起到了重要作用。
        从实际经济数据来看，已公布的2  月工业生产有所提速，从1  月的0.1%升至2  月的0.6%，从绝对值来看强于过去4  年同期，但从增速来看不及去年。我们预计，3  月工业生产将继续加速，但二季度可能略有下滑。