点评：小微金融转型纵深发展，同业业务取得重大突破
        结论与建议：
        民生银行2012年实现净利润376亿元，YoY增长35%，其中4Q单季净利润97.6亿元，YoY增长30.65%，与业绩快报一致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4Q业绩在息差同比收窄的情况下仍保持较快增长，主要受同业业务推动。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）总体来看，我们认为，公司小微金融已经逐渐成熟，未来将转型纵深发展；同业业务和中间业务取得较快发展，未来仍将成为提升业绩的重要推力。
        预计2013、2014年分别可实现净利润436亿、501亿元，YoY分别增长16%和15%；EPS分别为1.54元、1.76元。目前A股股价对应2013年PE仅为6.3倍，PB为1.25倍，H股相对A股折价16%，我们看好公司在小微金融领域的竞争优势，以及未来在同业业务和中间业务方面的发展前景，给予“买入”的投资建议。
          净利息收入稳步增长，同业业务绽放光彩。全年来看，公司净利息收入同比增长19%：规模方面，贷款同比增长14.7%；公司同业资产大幅增长，带动生息资产总规模在年底同比增长达到44%，4Q  单季度环比就增长了15%。息差方面，受同业业务占比提升，整体息差有所下降，公司公告的平均净息差为2.94%，较上年下降20  个基点；如果仅考虑贷款方面，息差降幅较小。
        公司通过打造亚洲金融合作联盟的银银平台，同业业务迅速扩张，买入返售增长迅速，1－4Q  在生息资产中的占比分别为9.4%、12.8%、16.9%、23.9%。
          中间业务较快发展，经营效率持续提升。2012  年中间业务收入增长36%，好于行业整体表现，主要受益于企业结算业务和私人银行业务的较快发展。全年成本收入比较上年下降1.6  个百分点至34%，管理效率继续改善。
        公司2012  年加权净资产收益率25.24%，较上年增加1.29  个百分点，经营效率持续提升。
          不良小幅提升，总体风险可控。截至报告期末，公司不良贷款余额105亿元，YoY  增长39.6%；不良贷款率为0.76%，比上年末提升13  个基点，环比3Q  也提升了4  个基点。拨备覆盖率为314.53%，同比下降42.8%个百分点，环比3Q  下降约25  个百分点；拨贷比达到2.39%，较3Q  略降5个基点，风险抵御能力仍处较好水准。资本充足率和核心资本充足率分别为10.75%和8.13%，分别较年初下降0.11  和提升0.26  个百分点；公司近期发行了200  亿元可转债，资本充足率有望进一步提升，满足监管要求。