投资要点
        受出口需求疲弱及国内外棉花价格倒挂的影响，2012  年公司营业收入和净利润分别同比下降2.92%和16.58%，其中第四季度由于上年低基数、管理费用和所得税率下降超预期，单季营业收入和净利润分别同比上升5%%和87%，全年公司实现完全摊薄每股收益0.70  元，超过此前市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
          报告期公司毛利率下滑拖累整体盈利，期间费用整体控制良好。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于棉价的持续下跌以及欧美经济低迷导致订单结构的调整，2012  年公司毛利率同比下滑4.29  个百分点，分产品来看，面料影响尤为显著，毛利率同比下降6.13  个百分点。期间费用总体平稳，由于汇兑收益的大幅减少，公司财务费用同比增长29.39%，  同期销售费用率上升0.25  个百分点，管理费用率下降0.89  个百分点（管理层工资下调和股价激励因未达到条件部分回购注销冲回费用所致）。    2012  年公司经营现金流净额同比增长17.1%，期末存货比期初仅增1.04%，显示经营质量依然较好。
          考虑到公司正常经营年份四个季度是相对均衡的，环比数据也有很重要的意义，  从环比数据看，公司第四季度收入和毛利率均在改善，反映经营景气在逐步回升。随着出口需求的回暖（美国相对更明显），公司13  年订单复苏态势基本确立（从二季度开始预计量价齐升），我们预计公司一季报收入和毛利率同比都将呈现较为明显的增长。  
        我们认为公司2013  年整体复苏态势已经确立，未来如果国内棉花价格上涨，考虑原材料一定的提前储备，公司业绩还能叠加一定的弹性。未来B  股回购注销确认还能进一步提高每股收益。  
          财务与估值  考虑订单复苏态势，我们上调了面料和衬衣的收入增速和毛利率，我们预测公司2013-2015  年每股收益分别为0.82  元、1.01  元和1.17  元（原先2013-2014  年预测分别为0.74  元和0.91  元），参考同行和公司历史估值，给予2013  年13  倍的PE  估值，对应目标价10.66  元，上调公司评级至"买入"。    
        风险提示  欧美经济复苏波动和棉花价格可能下降的风险。