事件：
        星辉车模  3  月30  日发布12  年年报，实现营业收入11.18  亿元，同比增长151.72%；归属上市公司股东净利润1.07  亿元较上年同期增长32.23%；每股收益0.68，同比增长33.33%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分配预案为每10  股派发现金红利1.2  元（含税），并转增5  股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司同时发布公告，一季报预增15%-25%。
        点评：
        并购汕头  SK，营收增长而毛利率下降。报告期内，公司营业收入增长157.72%，原因在于对上游聚苯乙烯树脂生产企业汕头SK  的收购并表，收入占比达50.67%。而母公司的玩具业务，实现营业收入5.51  亿，同比增长24.05%。受原料业务拉低作用，综合毛利率下滑12.8  个百分点降至21.05%。
        原材料业务产销量同步下滑，战略意义大于实际盈利能力。
        由于下半年部分时间PS  产品出厂价与原材料SM  价格出现倒挂，公司通过停产部分PS  生产线并开展SM  贸易以确保生产经营的正常进行，从而导致原材料业务产销量同步下滑，销量51926.43  吨，较上年同期下降32.44%。公司并购汕头SK，主要寄希望于前端原材料采购的管理优化，及向产业链上游的进一步发展。
        车模业务稳步增长，婴童用品尚在起步阶段。主营业务仿真玩具车模实现营业收入4.9  亿元，同比增长23%，较过去3年40%以上的增速有所下滑，毛利率保持稳定。未来的三大核心业务之一的婴童车模项目逐渐达产，目前以婴童电动车为主，12  年销售5.98  万台，营业收入2991  万元，低于公司项目预期。该产品属于高端儿童玩具，需要应对已有竞争者的先发优势和渠道开拓的双重压力，公司正在积极加大对其品牌和渠道的建设，布局长远，我们对其未来发展谨慎看好。
        销售费用增长  32.08%，营销布局再进一步。12  年销售费用延续高增长，主要用于销售渠道的建设，和新增婴童业务的推广。海外市场上，经销商客户从169  家提升至255  家，其中婴童业务客户74  家，覆盖地区国家和地区较09  年增长一倍以上。国内方面加强对三、四线城市的覆盖，并对电商、加油站等新渠道深入经营，12  年国内玩具业务增长15.11%，13、14  年有望借助新渠道实现增速提升。