投资建议:
我们预计2012-2014 年EPS 分别为 0.44 元、0.57 元和0.77 元,目前股价对应12-14 年的PE 为35.7X、27.5X 和20.4X,我们给予公司“推荐”评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
要点:
大行业,小公司:根据通用机械工业协会数据, 2009 年国内压滤机总产量超过1.3 万台,行业销售额约30 亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)近年来由于各行业对于环保和资源利用要求提高,下游客户运用的动力越来越强。我们参考通用机械协会测算“十二五”行业年市场容量达到88 亿元,未来3-5 年,保守估计行业增速约20-30%,2015 年需求量将达到100 亿规模,公司2012 年收入规模2.95 亿,属于典型的“大行业,小公司”。
隔膜压滤机市场将快速启动:
一、污泥深度脱水市场迎来快速增长机会:环保部2010 年11 月下发了通知要求污水处理厂以贮存为目的将污泥运出厂界,必须将污泥脱水至含水率50%以下,而目前我国经济最为发达的长三角地区,污泥基本只进行了脱水处理,污泥含水率只能达到80%,如果环保部全面执行要求将催生大量污水厂对原污水处理厂污泥处理设备改造;
二、2013 年相比2012 年各地政府投资环保项目的意愿将大大增强:各地政府换届基本完成,原来搁置的项目将重新上马;地产销售回升帮助地方政府土地财政收入恢复;2013 年作为十二五规划第三年各类项目推进的紧迫性增强;
三、隔膜压滤机份额将快速提升:公司主要产品为隔膜压滤机,脱水后滤饼含水率不到60%,目前其使用比例只有6%,未来几年份额将稳步提升。
借助行业东风和资本市场优势,公司与竞争对手差距将逐渐缩小:兴源上市后通过扩大产能,自建和引进核心设备,迅速缩小与龙头景津制造能力差距;借助在环保领域先发优势、系统集成优势等有望实现弯道追赶。
风险提示:污泥相关政策执行力度低于预期、行业竞争加剧。