本期摘要：  
        3月份制造业旺季不旺，经济复苏几乎停滞  3月份制造业PMI季调前为50.9%，较2月份回升0.8个百分点，生产和新订单指数分别较2月份回升1.5、2.2个百分点，其余除原材料库存和购进价格指数回落外，均较2月份有所回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】考虑到3月份PMI存在较强的季节性回升因素，我们对PMI、生产、新订单这三个占比最大的指数进行季调，经季调后的3月制造业PMI指数为49.7%，较2月份回落0.9个百分点，而生产和新订单指数均较2月份回落0.6个百分点，由此可以说明尽管3月份PMI指数有所回升，但是属于季节性回升，而且回升力度弱于过往几年的季节性回升力度，说明经济呈现旺季不旺的特征，经济复苏的力度接近于停滞。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        供需两端看，需求回暖弱，企业生产意愿降低  
        3月份未经季调的生产指数较2月份回升1.5%，新订单指数回升2.2%，"生产-新订单"差值较上个月略有缩小。季调后的生产、新订单指数均较2月回落0.6个百分点。生产和新订单均呈现旺季不旺的特征。需求回暖力度较弱，企业开工生产的意愿也较历史表现弱。我们认为社会供需两端表现出如下经济特征：需求释放较历史同期季节性回升弱，企业面对较弱的需求，生产意愿降低，这同年后企业复工进度较慢一致，面对较弱的需求，企业库存回补缺乏动力，经济复苏缺乏应有的动力，经济复苏接近于停滞。
        库存回补受阻，企业库存被动增加  3月份原材料库存指数较2月份回落2个百分点，产成品库存指数较2月份回升3.6个百分点，再结合企业生产意愿和社会需求回暖情况看，我们认为目前库存回补受阻，原因在于需求回升力度太弱，企业库存被动回升，库存回补带来的经济复苏动力受阻。我们认为后期需求复苏仍然可期，但是力度不会太强，不太可能出现超季节性的复苏，因此企业库存回补的动力也不会太强。
        出口平稳  3月份新出口订单回升3.6个百分点至50.9%，进口指数回升0.8个百分点至48.9%，前两个月出口增速达到23.6%，3月份新出口订单有所回升，说明未来我国出口形势稳定，进口指数回升力度较弱，这与国内需求较弱向一致，我们初步预计三月份出口增速在10.3%，进口增速4.6%  价格回升缺乏动力  3月份购进价格指数较2月回落4.9个百分点至50.6%。在需求回暖弱，经济复苏动力接近停滞的情况下，价格回升也缺乏动力，3月份主要生产资料价格均出现一定程度的回落，这也预示3月份PPI跌幅可能扩大，我们初步预测3月份PPI为-1.7%，较2月份跌幅小幅扩大。