事件:  公司发布2012  年报，全年实现营业收入502  亿元，同比增长27.44%；实现利润29.15  亿元，同比增长8.27%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现归属于上市公司股东净利润21.71亿元，同比增长14.12%，12  年EPS1.53  元，同比增长14.18%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）低于市场EPS平均1.71  元预期。
        投资要点
        2012  年公司EPS  同比增长14.18%，但低于市场和我们的预期。金价上涨和自产金矿产量上升是公司业绩增长的原因，去年国内黄金均价339  元/克，同比增长3%；公司自产金矿26  吨，较上年同比增长17%。低于预期的原因主要是金价和自产金矿产量未达预期。
        2013  年公司看点：（1）公司自产金矿产量增加，受益于采选矿能力提升，公司年报披露13  年计划自产金矿产量28  吨。（2）资产注入预期。控股公司山东黄金集团去年6  月份收购盛大和天承矿业股权（权益黄金储量82  吨），承诺1  年内启动注入上市公司。另外2011  年4  月公司公布的定向增发预案，拟注入权益储量300  余吨黄金，或在今年重启。
        黄金价格未来2  年预计维持高位震荡，均价有望达到1600  美元上方。支持黄金高位运行的因素有：当前全球宽松的货币环境支持；欧债隐忧挥之不去；新兴经济体央行购金热情高涨等。但近来美国数据持续好转，基于对美联储量化宽松政策提前退出的担忧，我们下调未来两年黄金价格预测，自365  元/克下调至335  元/克。
        财务与估值
        我们预测2013-14年国内黄金均价335元/克（原预测365元/克，下调8.2%），并小幅下调2013-14  年自产金矿产量至29.5/32.5  吨（下调0.25/1.25  吨），经测算2013-14  年EPS  分别为1.69/1.77  元（原预测为2.13/2.28  元），新增2015  年EPS1.85  元。参考可比公司2013  年22  倍估值，给予目标价37.10元，维持公司买入评级。
        风险提示
        自产金矿产量不达预期.金价下跌幅度超预期。