全年收入增长  5%，业绩增长9.9%，略高于预期：  2012  年公司实现收入4827  亿元，YoY=5%（Q4  收入1641亿元，YoY=32.4%，环比增长35.6%），实现归属母公司净利润73.6  亿元，YoY=9.9%（Q4  净利润30.8  亿元，YoY=0.6%，环比增长63.7%），EPS0.35  元，略高于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        市政收入占比上升带动整体毛利率上升：12  年实现净利率1.52%，同比增长0.07  个百分点，毛利率10.6%，同比增长0.18  个百分点，其中基建毛利率由8.6%升至8.8%（主要原因是12  年市政业务收入增长20.6%，铁路和公路分别下滑9.7%和3.3%；公路毛利率增长0.63%至7.4%）；地产、勘察设计、装备和其他业务（资源开发、BOT、贸易和金融信托等）毛利率分别增长2%、-1%、1.6%和3.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        12  年铁路业务有所回暖，城轨等路外业务仍是新签订单增长的主要动力，未来毛利率有望继续改善：12  年新签订单7310  亿（YoY=28%），其中基建订单5367  亿，YoY=30%（铁路订单1257  亿，YoY=29%；公路订单762亿，YoY=-19%；市政订单3348  亿，YoY=51%，其中城轨订单1002  亿，YoY=80%），12  年在手订单13010  亿，YoY=23%。12  年新签订单中市政业务占比由54%升至62%，未来毛利率有望持续改善。
        12  年预收款增长30%，预计13  年铁路业务平稳发展，路外业务较快增长：12  年公司预收款83  亿，增长30%；13  年铁路基建规划投资5200  亿元，增长0.3%；城轨等市政市场预计较快增长（12  年发改委审批通过城市轨道交通整体规划1631  公里，同比增长105%，通过可研项目494  公里，增长89%，而公司城轨市占率约50%）；12  年海外业务收入增速28.7%，占比由3.7%提升至4.6%，13  年有望继续提高。
        公司13  年目标收入4553  亿元，目标新签订单6558  亿元，分别较12  年同期目标增长5.6%和0.9%：13  年收入和新签订单目标额较12  年实际完成下滑5.7%和10.3%，考虑到12  年实际收入和新签订单额分别超出目标值12%和12.5%，13  年亦有望超额完成。
        积极探索新型融资渠道：年报中资产负债率83.92%，未来公司一方面将加强管理，加快资金周转，另一方面将通过积极发行产业基金、开展资产证券化等业务开拓新的融资渠道。
        维持增持评级：我们预计13  和14  年EPS  分别是0.38  和0.41，增速分别是10%和8%，对应PE  分别是7.5X和7X，维持增持评级。