2012年收入增长4.07%，净利润下滑39.1%，每10股派0.5元
　　公司年报公告2012年全年实现营业总收入8.17亿元，同比增长4.07%；实现归属母公司股东净利润1.10亿元，同比下滑39.1%；摊薄后EPS为0.26元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】摊薄后EPS为0.71元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2012年年度权益分派方案为：以总股本4.23亿股为基数，向全体股东每10股派0.50元（含税）。
　　网络配线收入下滑因运营商季节性采购所致，13年有望稳定增长公司网络配线业务全年收入3.99亿元，较上年同期4.66亿元下滑10.55%，毛利率下滑1.84pt至39.01%。我们认为影响公司这一块传统产品收入下滑的主要因素是2012年下半年运营商FTTx建设有所放缓，特别是四季度前两月基本没有放量，导致公司订单略有延后。2013年以来随着移动4G网络建设的推进，三大运营商宽带网络计划的进一步落实，市场对公司配线业务的需求重启概率极大，我们预计公司配线业务13年有望恢复20%以上的增长，毛利率继续稳定。
　　易思博贡献收入增长26.76%，毛利率提升4.75pt至30.45%
　　公司软件相关业务全年收入与配线业务相近达到3.95亿元，较上年同期增长26.76%，毛利率也由25.70%恢复到30.45%。易思博当前有近3500人，主要客户仍然是华为软件公司，同时公司也在积极的向移动互联网及电子商务加大投入，并取得了一定效果。我们认为公司软件业务在收入规模已达4亿的时间点上，转型不可避免，若单纯依靠华为软件外包不可持续。值得注意的是易思博人均年贡献产值已由10年的谷底5.82万回升到当前的10万左右。随着人员效能的释放，软件人员的优势有望得到充分发挥。从当前软件业务毛利率变化势头来看，公司在新业务上的拓展已初显成效。
　　结构转型已经开始，如何度过业绩阵痛期是关键
　　除了软件业务的转型之外，公司整体的收入结构也在转型，公司期待已久的“四轮驱动”配线、软件、LED及视频监控业务并没有如理想般的四项业务并驾齐驱进行。LED业务当前仍处于投入期，并有一定的自主知识产权专利，在发光效率及良率的技术改良上有一定进步，公司控股子公司新纳晶光电有限公司2012年增加的土地使用权及专利权摊销增加了管理费用，相应也拖累了公司2012年的业绩释放。公司的视频监控业务当前尚未有起色，如何物色到合适的管理团队至关重要。
　　管理费用率攀升较快
　　公司全年管理费用较年初增加3792.41万元，增长45.34%，增速最为明显，主要原因是子公司新纳晶土地使用权及专利权摊销增加；公司全年销售费用较年初增加583.59万元，增长15.39%，属平稳增长同比费用率有所趋缓；公司全年财务费用较年初增加1160.04万元，增长87.81%，主要原因是公司借款增长及发行短期融资券及相应利息支出增长。
　　所整理
　　资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理公司仍有机会增长，“谨慎推荐”
　　从公司前期的股权激励方案来看，第一个行权期的条件显然没有达到，我们认为随着公司各项业务步入正轨，公司第二个行权期条件或能达到，即①净利润>净资产
　　14%即1.64亿元；且②2013年扣非后净利润为2010年的1.85倍即1.77亿元，但难度也异常之大。。
　　我们预测新海宜2013~2015年总收入分别11.49/14.85/19.75亿元，摊薄后EPS分别为0.37/0.43/0.48元，对应当前股价2013年PE19x。我们判断公司仍将充分受益光网中国计划及软件外包大发展的机遇快速稳定增长，建议投资者积极关注，维持“谨慎推荐”评级。