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华电国际研究报告:招商证券-华电国际-600027-受益煤价高弹性,业绩快速提升-130329

股票名称: 华电国际 股票代码: 600027分享时间:2013-04-02 08:10:10
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 彭全刚,侯鹏
研报出处: 招商证券 研报页数: 12 页 推荐评级: 审慎推荐-A
研报大小: 405 KB 分享者: wyb****18 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        在电价翘尾、煤价回落以及发电量提升的共同作用下,公司  2012  年净利润同比大幅增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为,公司对煤价最为敏感,在煤价下降的预期下,业绩仍有较大提升空间,我们维持“审慎推荐”投资评级,目标价5.25  元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        2012  年实现每股收益0.201  元,符合预期。公司2012  年实现销售收入594.9亿元,同比增长9.2%;主营业务成本499.7  亿元,同比增长1.0%;营业利润20.7  亿元,同比大幅增长719%;归属于上市公司净利润14.2  亿元,大幅增长1690%,折合每股收益0.201  元,扣除非经常性损益后0.12  元,基本符合预期。2012  年公司利润分配方案为每股派发0.065  元(含税)股息。
        电价翘尾、煤价回落,业绩明显改观。2012  年,公司业绩大幅提升,主要受益于上年电价翘尾,公司平均电价提升5%左右,同时,公司采购煤价回落,燃料成本减少18  亿元,降幅为4.6%,另外,公司还有新机组投产带来发电量同比增长4.2%,共同推动业绩的大幅提升。由于公司折旧、财务费用等费用也有所增加,投资收益有所下降,一定程度上影响了公司业绩。
        四季度业绩突出,盈利能力逐季恢复。公司四季度业绩突出,同比和环比均实现大幅增长,主要是煤价回落,发电量环比提升6%,和处置宁夏发电股权投资收益大增所致。2012  年,公司毛利率达到16%,同比提升7  个百分点,并呈逐季提升势态,4  季度达到20%,未来盈利预期向好。
        发电平稳增长,装机储备充足。公司2012  年完成发电量1569  亿千瓦时,同比增长4.1%,主要是受益于当年新增装机394  万千瓦,以及上年新投产机组贡献全年电量。截至目前,公司可控装机容量达到3358  万千瓦,同比增长12.6%,同时,公司项目储备充足,其中已核准在建911  万千瓦,开展前期工作486  万千瓦。另外,公司煤炭产能约1270  万吨/年,自给率可达18%。
        维持“审慎推荐-A”投资评级。我们预测公司2013~2014  年EPS  为0.35、0.45元。公司是A  股中对煤价最为敏感的电力公司,在煤价下降的预期下,估值将进一步提升。我们维持“审慎推荐”的投资评级,按照2013  年15  倍PE估值,公司合理股价为5.25  元。
        风险提示:煤炭成本高于预期、装机扩容速度低于预期。

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