事件
科华生物公布 2012 年报,全年公司实现营业收入10.14 亿元、同比增长16.00%,营业利润为2.80 亿元、同比增长4.39%,归属于上市公司股东的净利润为2.40 亿元、同比增长5.77%,基本每股收益为0.49 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】利润分配预案为每10 股派发现金红利3.6 元(含税)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
投资要点
生化试剂实现快速增长。诊断试剂实现4.58 亿收入,同比增长5.55%,其中酶免试剂由于受出口下滑影响,同比下降18.30%,而通过“生化仪器+试剂”一体化捆绑销售策略,生化试剂销售实现快速增长,增幅达到33.64%;此外三联核酸血筛试剂逐步推广,核酸试剂产品实现销售增长25.47%。未来酶免试剂的出口业务因基数较低较多、对整体影响将愈发减轻,生化试剂较快的增长将得到维持,此外随着卫生部积极推动“十二五”末在全国范围内的血站中使用血筛产品,核酸试剂产品仍有显著增长机会。
捆绑试剂为仪器销售带来推动力。仪器业务实现5.07 亿收入,同比增长25.29%,其中自产仪器实现销售1.22 亿元,同比增长41.17%;代理仪器业务实现销售3.85 亿元,同比增长20.99%。自产仪器业务增长较快,主要得益于全自动生化仪的快速增长,而代理仪器业务近年来一直保持稳健增长,并获得了良好的收益。2012 年在原希斯美康华东六省一市代理权的基础上,又新增了梅里埃江苏地区的代理。
财务与估值
“生化仪器+试剂”一体化捆绑销售策略有望继续推动全自动生化仪和试剂的较快增长,我们调高两项业务收入增速,据此调整公司2013-2015 年每股收益预测分别为0.58、0.71、0.85 元(原2013-2014 年预测为0.54、0.58元),参照可比公司给予2013 年30 倍市盈率,对应目标价17.40 元,维持公司增持评级。
风险提示
传统酶免试剂被化学发光试剂取代的风险。