一、  事件概述
        公司公布了2012年年度报告，公司实现营业收入8.17亿元，同比增长4.07%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现营业利润9453万元，同比下降52.35%；归属于母公司所有者的净利润1.1亿元，同比下降39.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）归属于上市公司股东的扣非后净利润7929万元，同比下降41.33%。
        二、  分析与判断
        ODN投资低迷压制配线业务营收下降，软件收入快速增长12年下半年由于运营商资本开支执行进度放缓，ODN建设低于预期，行业景气低迷。公司第三、四季度收入分别下滑了10.64%和22.86%，致使全年收入只增长了4.07%。分业务来看，收入结构进一步向软件倾斜。12年在网络配线业务收入下降10.55%的同时，子公司易思博软件快速扩大业务规模，软件收入增长了26.76%，使两者收入占比基本持平，分别为48.79%和48.39%。
        两类核心业务盈利能力有升有降，综合毛利率基本稳定。
        通信类业务毛利率下降2.69个百分点，为39.01%；软件业务提高4.75个百分点，达30.45%。综合毛利率35.07%，基本稳定略有下降。
        投资收益下降和期间费用高企致使业绩负增长
        由于11年公司出售金融资产，投资收益基数较高，12年减少5364万元，同比下降83.07%。扣除投资收益的营业利润，仍然同比下降了37.52%，表明期间费用也拖累了业绩表现。由于子公司新纳晶的土地使用权及专利权摊销增加，以及易思博软件人员扩编薪酬增长，使管理费用率提升了4.23个百分点，达14.88%；由于12年借款增长及发行短期融资券，相应利息支出增长，使财务费用增长了87.81%，财务费用率提升了1.36个百分点，达3.04%；资产减值损失也大幅增加了120.67%，达982万元。投资收益下降和期间费用高企，成为业绩下滑的主要因素。
        FTTH国家强制标准和宽带中国战略落地有望拉动公司业绩复苏在今年4月1日起开始实施的两项FTTH建设强制性国家标准，以及即将落地的宽带中国战略实施方案，有望拉动公司业绩走出低谷迎来复苏。
        三、  盈利预测与投资建议预计2013-2015年公司实现归属母公司股东净利润分别为1.77亿元、2.48亿元和3.14亿元，净利润CAGR为41.83%；实现每股收益分别为0.42元、0.59元和0.74元。我们给予公司"谨慎推荐"评级，合理估值区间为8.4元～10.5元，对应2013年20～25倍的预测市盈率。
        四、  风险提示：
        FTTH建设强制性国家标准执行不利；宽带中国实施方案扶持力度低于预期。