本文主要讨论了国债期货的定价机制。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于国债期货的合约设计和实物交割制度，国债期货的价格是和一篮子债券的价格联系在一起的，并且包含了空头交割期权。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        隐含回购利率：隐含回购利率是衡量期现套利空间的指标，如果可交割券的隐含回购利率大于同期限的资金利率，则存在期现套利空间；隐含回购利率最大的可交割券就是最便宜可交割债券（CTD  券）。
        持有成本模型：使得CTD  券的隐含回购利率等于同期限资金利率的期货价格就是理论价格，持有成本模型公式是：期货理论价格=（CTD  券净价+持有现券成本-持有现券收益）/CTD  券转换因子。
        转换期权：转换期权是最主要的空头交割期权，是指期货空头有选择最便宜可交割债券的权利。转换期权对空头有利，因此，期权调整的期货定价公式是：期货理论价格=（CTD  券净价+持有现券成本-持有现券收益-转换期权价值）/CTD券转换因子。
        影响转换期权的因素：可交割券的收益率曲线的变化引起CTD  券的变化。总的来看，当收益率上升时高久期债券更有可能成为CTD  券；当收益率下降时，低久期债券更有可能成为CTD  券。国债基差具有期权的属性。
        转换期权的测算：对于固定的定价日来讲，当到期日CTD  券发生转换时其转换期权的实现值就是到期日CTD  券基差减去定价日CTD  券的基差。在估计可交割券收益率概率分布和假设到期日期货价格收敛于CTD  券转换价格的前提下，可以计算转换期权的期望值。据测算，TF1306  在3  月26  的转换期权期望值约为每张债券0.15  元。