归属净利润同比增长7.5%,EPS=0.65元2012年公司实现营业收入246.8亿元,实现营业利润5.7亿元,分别同比增长39.2%、-3.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全年共归属母公司净利润5.0亿元,同比增长7.5%,实现EPS0.65元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同时公布拟每10股派3.0元。2012年销售额高增长带来的业绩增长被期间费用率稀释。2012年全年销售、管理、财务费用率分别比2011年上升0.6、0.3、0.3个百分点,合计占收入比重提高到16.7%,比2011年提升1.2个百分点。扣除掉期间费用后,经营利润同比增速下降到5.8%,比收入增速低33pct。全年营业利润同比下降3.5%,因政府补助及供应商违约赔款收入大幅增加,提升利润总额,同比增速上升至10.1%。四季度盈利改善受营业外收入影响大四季度收入增长29.2%,环比前三季度下降14个百分点。在收入增速下滑的情况下,四季度单季度业绩环比前三季度出现明显改善,主要体现在销售、及财务费用占比环比下降。其中销售费用占比环比前三季度下降1.1pct,财务费用占比下降0.3pct。四季度经营利润同比大幅增长53%,比前三季度提高60pct。单季度净利润改善还来自四季度营业外收入大幅增长,单季度增速达到343%。两项因素致四季度净利润同比大幅增长76%。同店增长6.5%,2012年新店单店坪效提升显著2012年:1)同店增速下降。分门店类别看,2012年同店增速除BRAVO精致超市同店大幅增长达54%外,其他类型门店中,大卖场、卖场、社区店的同店增速分别为5%、7%、4%,合计(152家)同店增长6.5%。2)2012年新增门店平均坪效为1.21万元/平米,2011年以前老店坪效为1.13万元/平米,2012年比2011年以前老店提升7%,接近2012年一年以上老店。3)生鲜及加工业务占收入比重在持续下降,毛利率相应缓慢提升。2012年生鲜加工占收入比重为44.4%,与2011年持平,生鲜业务占比从07年的60%降至2012年的44%。2012年新店效率提升显著,维持"谨慎推荐"2012年公司单店的平均面积8251平米,比2011扩大7%,大店策略持续取得成功,2012年新开门店平均单店坪效比老店提升7%。另外,服装、食品、柜台租赁占比增加构成公司毛利持续提升的动力。我们预计2012~15年EPS为0.81/0.95/1.15元,对应PE为33/29/24倍,维持"谨慎推荐"评级。