扫一扫,慧博手机终端下载!
位置:首页 >> 公司调研

美克股份研究报告:民生证券-美克股份-600337-2012年年报点评:公司基本面有望迎来拐点-130401

股票名称: 美克股份 股票代码: 600337分享时间:2013-04-01 16:47:22
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 田慧蓝,王羽
研报出处: 民生证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 540 KB 分享者: Min****09 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

  一、事件概述
  公司公告2012年实现营业收入26.3亿元,净利润2070万元,EPS0.03元,扣非后净利润309万元,EPS0.005元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司拟以2012年度末总股本632,680,419股为基数,按每10股派发现金红利0.30元(含税),向全体股东分配股利共计18,980,412.57元,剩余利润结转下一年度。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  二、分析与判断
  公司出口OEM业务负增长,家居零售业务收入增速放缓拖累营业收入仅增长2.8%
  公司家居零售、家居批发、出口OEM三块业务共实现收入26.3亿,其中家居零售收入13.9亿,占比53%,同比增长0.45%;家具批发业务收入6.5亿,占比25%,同比增长27%,出口OEM业务收入5.6亿,占比21%,同比下降12%。家具批发业务增速继续维持较高增长,家居零售业务增速放缓与出口OEM业务增速下滑影响全年收入增长。
  公司综合毛利率下降1%,但家具零售业务毛利率提升2%是亮点,预计零售毛利率会进一步提升
  2012年公司综合毛利率46.76%,同比减少1.18%。其中出口家具毛利率16.89%,同比下降6.1%;零售家具毛利率65.79%,同比增加2.11%;家具批发业务毛利率26.93%,同比下降4.73%。如年报在管理层讨论中一节关于公司发展战略所言,2013年是实现公司"五五规划"目标的关键年,公司提出"提高增长质量--向管理要红利"。2012年美克美家在管理机制、组织架构、人才等多方面进行了变革,为盈利能力的提升、系统效率的提高和多品牌战略的实施奠定基础。我们预计2013年零售业务毛利率会进一步提升。
  费用率44.9%仍然居高不下,同比去年提升5.4%,人工工资占比大是主因2012年期间费用达到11.8亿,同比增长17%。其中销售费用8.7亿,同比增长24%,管理费用2.8亿,同比增长4.3%,财务费用3325万,同比下降23%。销售费用中人工工资达到2.73亿,同比增长18%,占收入比重达到10.4%;管理费用中人工工资1.1亿,同比去年下降21%,两项费用中人工工资合计3.85亿,同比增长3%,占收入比重达到14.6%,比去年提升0.1%。除了人工工资外,广告宣传费2012年同比也大幅增长71%达到1.5亿,占比5.7%。
  2013年是公司基本面转折年,公司将提升管理效益且多品牌战略正式开始实施2013年公司计划实现营业收入280,000万元,营业成本总额148,500万元,期间费用116,500万元。从公司目标可看,收入同比增长6%,毛利率微升0.3%,费用率下降至41.6%,公司2013年主要通过压费用,提毛利,提升管理效益,这与我们之前的分析一致。此外,2013年公司将对所有品牌进行梳理分析,美克美家目前已有87家门店,期中75家家具店,12家家居馆,计划2013年新增家具店5家,家居馆20家。ART品牌以自营、家具卖场店中店的渠道方式,计划新增20家。YvvY品牌通过有吸引力的价格策略、完善的交易网站,建立设计风格完全城市化、充满活力和青春气息、高科技购物体验的全新渠道品牌,年内计划以自有店面方式在北京、上海等地开设4家店面。Zest品牌,定位于有保证的品质、可承受的价格、百搭基础款家具。以自营+加盟、家具卖场店中店的渠道方式,计划开设店面20家。我们认为公司基本面有较大的改善可能,管理层此刻推出股权激励,意义非凡。
  三、盈利预测与投资建议
  预计2013-15年公司EPS分别为0.24、0.30元,0.37元,对应PE为23、18、15倍,估值不便宜,但作为消费品牌公司,我们认为可以给估值溢价,另一方面行业索菲亚估值远高于美克,一直在30倍以上,对应我们认为可以给美克25-30倍估值,给予强烈推荐评级。
  四、风险提示
  美国地产复苏低于预期,国内地产持续受政策打压,销售提前透支,长期不利于家具消费。
  

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Hibor.com.cn 备案序号:冀ICP备18028519号-7   冀公网安备:13060202001081号
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com