公司3月30日发布2012年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012年实现营业收入246.84亿元，同比增长39.21%；利润总额6.64亿元，同比增长10.09%；归属净利润5.02亿元，同比增长7.54%；扣非净利润4.53亿元，同比增长2.46%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）摊薄EPS为0.654元；净资产收益率11.83%。报告期每股经营性现金流2.39元，与每股收益的比率为3.6倍。
        公司2012年分配预案：拟以2012年末76790万总股本为基数，每10股派现3元（含税），每10股转增10股；按该利润分配方案，公司拟将定增发行价由22.52元/股调整为11.11元/股，发行数量由4510万股调整为9142万股。
        2013年经营计划：营业收入增长约25%至307亿元，净利润增长超38%；已签约门店开业约40家，新签约现货店待定。
        简评及投资建议。公司2012年收入保持高增长（39.21%），同店增长6.5%，优于高鑫零售（3.3%）、物美商业（2.1%）和联华超市（-0.72%）。但扣非净利润仅增2.46%，主要是由于期间费用率增加1.2个百分点抵消综合毛利率的改善（0.3个百分点）。其中因保持较快展店速度，销售管理费用率增加0.88个百分点至16.1%；因计提短融券利息，财务费用增加近9900万元至1.48亿元，费用率增加0.32个百分点至0.6%。
        因政府补贴及供应商违约赔款收入等营业外收入增加9000万元，抵消了投资收益（11年同期转让永嘉房地产65%股权）及公允价值（人人乐216万股股份，占比0.54%，浮亏1000万元）减少及资产减值损失增加，最终归属净利润增长7.54%。
        从单季看，各季度收入增速虽因同店增速下降及新开门店占比下降而逐季回落（1-4季度分别为47.10%、44.54%、38.97%和29.22%），但仍基本保持30%或以上，优于行业平均；得益于新开门店逐渐成熟及供应链进一步优化，毛利率提升幅度逐季增加，下半年提升0.7个百分点，而下半年销售管理费用压力也明显下降，较上半年的增幅减少了1.2个百分点。在毛利率及费用率均有改善趋势下，公司下半年利润增速明显优于上半年，测算1-4季度经营性利润总额（扣除公允价值变动损益、投资收益及营业外收支）分别增长-27%、-37%、34%和64%，净利润率自1Q1.9%回升至4Q2.5%。
        公司2月27日预告1Q13归属净利润同比增100%，即3.27亿元，合EPS0.31元，与我们之前预计的1Q13将持续4Q12净利高增长的趋势一致；我们认为高增长主要来自有效费用管控（销售管理费用率同比下降）、稳定内生增长（预计同店增速小个位数）、开店节奏可比变化（新开门店较1Q11减少5家）、财务费用下降（7亿短融2月9日到期）及政府补贴增加（公告收到政府补贴3400多万元）。
        我们预计，2013年公司全年净增门店40家（1-4Q分别为4、5、15和14家），同店增速6%（1-4Q分别为4%、4.5%、5.5%和9%），收入增26%（1-4Q分别为25.39%、26.09%、26.82%和27.49%），各季度收入具体预测详见表9；同时随着新ERP系统逐区投入使用、供应链进一步改善，转租面积加大，预计毛利率有望继续提升（19.57%）；而对于费用率的持续加强管控也将进一步缓解公司期间费用压力（销售和管理费用率分别为13.36%和2.56%；不考虑定增，财务费用减少2700万元），从而带动净利润增速达到40%以上，即7亿元，合EPS0.92元。