事件：
        2012  年公司实现销售收入、净利润分别为16.49  亿、1.86  亿，同比  增长分别为-15.59%、-59.08%（扣非后净利润为1.62  亿，同比增长-61.12%）；12  年第4  季度销售收入、净利润分别为5.86  亿、2.53亿，同比增长分别为3.98%（受特殊事件影响）、-84%；12  年度分配预案：向全体股东每10  股派发现金红利1.00  元（含税）、送红股0股（含税）、不以资本公积金转增股本。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：
        财报概要。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2012  年公司实现销售收入、净利润分别为16.49  亿、1.86亿，同比增长分别为-15.59%、-59.08%，净利润增速跑输营业收入增速的主要原因是：12  年公司综合毛利率为68.21%，同比下降0.17  个百分点；12  年销售费用、管理费用分别为7.37  亿、2.16  亿，同比增长分别为16%、18%，其中科研费为1.11  亿，同比增长35.36%（其占销售收入的百分比相对于11  年提高2.53  个百分点）；12  年政府补助净收入2800  万，同比增长-35%。我们估计：12  年心脑血管类销售收入12.3  亿，同比下降21.87%，其中通心络、参松养心胶囊销售收入同比下降分别30%、17%。芪苈强心胶囊销售额约8000  万，增速约33%，低于预期主要原因是：其循证医学结果公布前增速较慢。连花清瘟胶囊胶囊与去年收入基本持平。
        13  年业绩前瞻。基层终端市场放量值得期待。公司3  个重磅产品通心络胶囊、参松养心胶囊、连花清瘟胶囊进入新版基药目录，它们占公司收入比例约90%，我们认为：公司从11  年初开始建设基层队伍，当前覆盖约2000  个县、基层销售队伍约1800  人（包括编外销售人员）、销售机构设置比较完善、同时要求基药在不同的医院终端强制使用（如县级医院使用量、金额占药品收入的比重不低于40-50%，改革中的县级医院要求更高；3  级医院基药销售量、金额占药品收入的比例不低于20-30%），因此，在内外因的共同推动下基层终端有望大幅放量；循证医学结果公布刺激其增长。12  年芪苈强心胶囊循证医学结果公布后终端开发数量及上货量明显增长、通心络胶囊针对颈动脉斑块的1400  个病例的循证医学结果将在14  年公布。
        中长期核心看点。（1）一线产品的二次开发推动其成长。通心络胶囊针对颈动脉斑块、急性脑梗做循证医学；参松养心胶囊针对窦缓性室早、心衰伴早搏做的循证医学，循证医学结果的公布后将有利于其二次增长。（2）独家储备产品丰富。夏芪苈胶囊获得新药证书；针对糖尿病并发症的周络通胶囊、芪黄明目胶囊已报批，年内有望获批；柴芩通淋片  、百灵安神片正在进行临床3  期等。（3）县级医院及其以下终端为类空白市场，随着3  个重磅产品进入新版基药使基层终端想象空间巨大。我们估计：通心络胶囊、参松养心胶囊、连花清瘟胶囊销售额有望分别做到20  亿、20  亿、10  亿。（4）公司通过络病学、循证医学对医生具有权威的教育权。
        估值分析与投资策略。预测：2013  年、2014  年、2015  年EPS  分别为0.71  元、0.90  元、1.15  元，对应的EPS  分别为39  倍、31  倍、24  倍。我们认为：公司估值相对于其它公司估值溢价率在收窄，同时考虑到基层市场终端想象空间，建议投资者持续关注，维持给予“买入”评级。
        风险提示。1）如果中药材价格大幅上涨将对公司综合毛利率产生冲击；2）基药推广进度可能低于预期。