“动真格”的改革。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为本轮改革力度可能大于2003  年以来的情况。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从本次政府发布的文件来看，无论是从具体的可操作性、还是从文件对于各项任务具体完成时间明确到月份的情况来看，本届政府对于这一轮改革是“有备而来”，要“动真格的”了。
        政府对经济阶段性下行的容忍度提升。银监会的8  号文意味着表外融资监管力度的加强，必将对经济、尤其是地方投资带来下行压力。同时，从国办22  号文的时间表来看，2013、2014  年的任务较为繁重，因此我们认为政府对于经济的“托底”工作将较少。
        去杠杆+政治因素致流动性宽松并未带动投资明显启动。流动性从去年3  季度开始宽松，至今仍未看到投资出现明显启动，其背后原因是：1）制造业产能过剩，盈利下降限制制造业投资意愿；2）虽然房地产企业财务指标明显好转，但国五条的细则和执行力度以及信托兑付压力使地产投资在下半年存在不确定性；3）地方政府投资冲动受制于表外融资监管及政府托底意愿下降。
        我们全年GDP  7.9%的预测目标（尤其是二、三季度）存下调的风险。我们在年度报告《退潮期，周转的故事》中将GDP  预测目标定在了比市场一致预期更低的7.9%，背后的逻辑在于对制造业投资、地产投资、消费都不看好。而从上述的分析来看，银监会新政对于政府投资的“附带伤害”几乎是确定的。这意味着投资的三大引擎可能都面临减速的风险，全年来看，除了库存因素之外，今年GDP  增长的前景可能还不如2012  年。
        美国经济向上趋势确立，2  季度大概率为年内低点。Case-Shiller房价指数超预期、住房库存减少、建筑需求的上升（从建筑业就业可以看出），意味着地产这个2009  年以来经济最大的拖累对经济的负面作用进一步减小，经济上行的方向进一步确认。不过如我们此前所述，由于二季度尚有财政减赤的影响，会暂时延缓经济上行速度（消费者信心指数已有走弱迹象），大概率美国2  季度经济是年内的低点。