摘要：
        地产信贷扩张受双层夹击：地方“国五条”加上不动产登记制度。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一方面，随着地方调控细则的频频落地，“国五条”将在二季度得到彻底落实。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）所以，二季度恐慌性购房将难以出现：其一是新购二手房将严格征收20%所得税，其二各地执行细则新增多项“升级”限制措施，其三是部分需求抢先实现。4  月份房地产销售大概率将降温，抑制按揭贷款增长。与此同时，国务院明确规定明年6  月底前出台统一的不动产登记制度，可推测这与实现全国住房联网和全面推行房地产税有关，可能引发持有多套住房者进行抛售，供给放大进而压制新增住房建设投资。两者对房地产投资皆不利，我们预计，3  月份固定资产投资累计同比可能降至21.0%，二季度整体将放缓至20.5%或以下。同时，根据四大行新增贷款数据，预计3  月份新增信贷为8,100  亿元，M2增速为12.9%。
        国际格局：美国领跑复苏，日、英有所转变，欧洲依然停步。初请失业金人数连续下降，耐用品消费改善以及消费信心超过预期，3  大股指创历史新高，使得美国复苏看上去还没有停歇；日、英撒钱逐步奏效，经济下沉逐步得到遏制；塞浦路斯救援刚告一段落，意大利组阁失败又给为欧元区重填难题。外需引擎是美国和东盟，不过欧盟仍在拖后腿，加上人民币升值和基数上升的因素，我们预计3  月份出口同比10.0%，进口为6%。
        我们预计，作为食品价格波动的“双核”之一——猪肉，2013  年全年涨幅有限。从供给端来看，高存栏水平将对今年猪肉价格形成压制，根据本轮周期，我们判断到10  月之前猪价将持续走低。从需求端来看，政府收储可能仅有“缓释之效”，难有“扭转之功”。其次，当前猪价基数高，向上波动动能有限。我们预计，3  月份CPI  为2.0%，二季度CPI  将在2.2%附近。
        二季度利率债市：政策利好，预期不一致，曲线平坦化下移。3  月末银监会8  号文和72  号文加重了银行理财对非标准债券的规范力度，短期内社会融资总量遭到压制，顺次影响投资和增长，总而言之对利率产品是利好的。不过，市场对未来经济面的变动不一致，将导致二级市场定价互有博弈，在央行正回购下资金面也趋于中性。我们预计，二季度利率债市将迎来一波暖市，曲线小幅降低，中长期将伴有更大降幅。