核心观点 股价走势图
事件:
省广股份近日发布了2012 年年度报告,公司去年全年共实现营业总收入46.27 亿元,同比增长24.47%;实现归属上市公司股东净利润1.81 亿元,同比增长76.90%,基本每股收益为0.94 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:
1. 集采红利推升代理业务,渠道拓展加强自有媒体。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)报告期内,公司主营业务稳健增长,其中,受益集中采购模式的进一步推行,公司外购媒体资源不断丰富,媒介代理业务同比增长了20%;公司自有媒体业务在原有优势资源得以巩固发展的同时,更是加强了渠道资源的获取,通过积极经营深圳公交车身广告媒体等优质新资源实现了同比91%的增长;品牌管理业务方面,公司注重客户质量与客户行业的优化,也取得了15%的增长。
2. 盈利能力得到改善,毛利率显著提升。报告期内,公司综合毛利率同比上升近4 个百分点至15.81%,主要原因由于集采模式提高了公司的议价能力,从而使得媒介代理业务的毛利率同比上升2.66 个百分点。此外,公司自有媒体业务的毛利率也大幅提升8.6 个百分点,一定程度上带动整体毛利率的提升。公司三费占比小幅上升1.51个百分点,主要系公司业务规模扩大,对外投资并购增加,从而导致销售及管理费用大幅提升所致。
3. 品牌消费推动国内广告市场长足发展,公司有望成长为本土广告领域龙头企业。近年来,随着宏观经济结构的调整,我国将由全球制造中心向消费中心转型,人口城镇化、消费品牌化将成为支撑企业加大营销支出,带动我国广告市场快速增长的主要动力,据Adweek预测,我国广告市场未来五年仍将保持13%左右的增速。公司有望凭借深厚的行业经验和资本实力,通过外延扩张等方式进一步扩大市场份额,逐步成长为本土广告市场的龙头企业。
4. 维持公司“推荐”投资评级。我们预计公司今后三年摊薄EPS 分别为1.23 元、1.54 元、2.19 元,对应的动态市盈率分别为36 倍、29倍、20 倍 。估值较为合理,建议投资者积极关注。
5. 风险提示:宏观经济波动导致广告市场增长的不确定性;应收账款增长过快带来的坏账风险;收购标的业绩不达预期的风险。