事件：
        公司发布2012  年年报，2012  年公司实现营业收入291.28  亿元，同比下降6.15%；实现归属母公司所有者的净利润4.95  亿元，同比下降20.31%，摊薄每股收益0.38  元，与我们预期基本一致，但我们的预测低估了公司的营业外收入部分，同时未考虑到同悦召回事件的影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：
        汽车销量下滑是营收下滑的主要因素。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2012  年度，公司共销售各类汽车及底盘46.51  万辆，同比下降2.62%。受销量下滑影响，营业总收入实现291.28  亿元，同比下降6.15%。销量的下降中，主要是来自于公司中重卡销量相对上年下降了约40%，另外，MPV，SUV、轻卡等也有不同程度下滑，但受益于和悦系列的增长，公司轿车产品2012  年实现了较快增长，整体上支撑了公司的总销量规模。
        受益于原材料成本的相对降低以及一定的规模化效应，公司2012  年毛利润率提升了约1.6  个百分点。公司2011  年综合毛利润率约为13.23%，但2012  年已提高到14.82%，因此，毛利润相对增加了约4.7  亿元。
        销售和管理费用率增加，使得期间费用率达到11.32%，同比增加了2.24  个百分点，相对影响营业利润约7  亿元，这其中同悦召回事件影响约2  亿元。销售费用率由上一年的4.74%提高到2012年的6.12%，提高了1.38  个百分点，相对增加了约4  亿元，绝对增加了约3.4  亿元。我们认为这主要应是同悦召回事件预计产生的2.03  亿元费用的影响。管理费用率由上一年的4.62%提高到2012  年的5.35%，提高了0.73  个百分点，相对增加了约2  亿元，绝对增加了约1.6  亿元。管理费用的相对提高主要是公司持续的研发支出计入当期损益部分依然较高所致。
        电动车补助提高公司2012  年营业外收入，使其达到2.55  亿元。公司2012  年实现2.55  亿元营业外收入，相对2011  年的1.71  亿元增加较多，这主要是电动车补助部分2012  年收到2.51  亿元。
        基本维持公司13  年、14  年盈利预测，同时维持公司“买入”评级。我们依然看好公司未来新产品带来的业绩释放性机会。截至目前为止，我们也并未看到同悦事件对公司较大的和可持续的影响，预计13-15年eps分别为0.52元、0.89元和1.06元（因财务模型微调13年eps相对前期略有所变动，前期为0.54元。）  风险因素：新产品市场开拓不达预期；同悦事件暴露的公司管理体系风险在其它方面再次体现。