一、  事件概述
        2012年，公司营收145.79亿元，同比+31%；归属净利4.70亿元，同比+23%；扣非后归属净利4.63亿元，同比+24%；经营性净现金流6.43亿元，同比+25倍；EPS为1.08元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        2012Q4，公司营收35.11亿元，同比+20%，环比-13%；归属净利9148万元，同比+4%，环比-27%；扣非后归属净利8119万元，同比-3%，环比-35%；EPS为0.21元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        二、  分析与判断
        2013年百令胶囊、阿卡波糖、泮托拉唑仍有望维持较快增长2012年，百令胶囊、抗糖尿病药、消化系统药、免疫抑制剂分别增40.75%、30.13%、29.93%、7.01%。免疫抑制剂因去年10月8日起降价导致增速较上半年大幅放缓。
        2013年，我们预计1）持续受益于规格替换及适应症拓展，百令胶囊增速有望达25%以上，销售规模达10亿元；2）阿卡波糖入选新版国家基药目录，公司阿卡波糖为首仿且在积极筹备欧盟认证。单就目前来看，阿卡波糖已进入21省市基药增补目录，增速有望达25%以上；3）泮托拉唑受益于肠溶微丸胶囊剂型优势及营销力度加大，有望增长25%以上；4）免疫抑制剂品种因为降价影响持续存在，增速预计7%左右。
        拟建生物医药科技园，以解决公司产能紧张问题公司拟在杭州经济开发区投建生物医药科技园，分两期，一期建年产1100吨的冬虫夏草菌粉生产基地，目标产能可支持百令胶囊20亿元销售规模；二期拟布局阿卡波糖、各类超级抗生素等发酵类原料药、多肽类糖尿病药物和其他制剂，并设立研发中试平台，后续二期项目将在条件成熟时另行立项。百令胶囊目前产能为450吨，新产能的投建将从根本上解决其产能紧张问题，为将来持续高增长提供保障。
        受让乙肝治疗一线药物阿德福韦酯，进入肝病用药领域2013年2月，中美华东受让国内乙肝治疗一线药物阿德福韦酯原料药及片剂生产技术。2010年，阿德福韦酯在国内样本医院销售额约为13.7亿元，占肝病用药市场份额的7.47%。2008~2010年CAGR达21.6%。目前，阿德福韦酯有多家厂家产销，但是市场集中度较高，2010年GSK、天津药研院、正大天晴市场份额分别为37.16%、28.73%、26.83%，合计达92.72%。不过，我们预计凭借公司强大的营销队伍以及成熟的渠道优势，未来有望在该市场上占据一席之地。预计市场推广成熟后，有望成为过亿品种。阿德福韦酯预计将于2014年正式推向市场。
        三、  盈利预测与投资建议我们看好现有品种增长潜力及未来多个新品种对业绩提升效应，预计2013~2015年EPS为1.40、1.74和2.13元，对应PE为31、25、20倍，维持"谨慎推荐"评级。
        四、  风险提示：新产品报批进度低于预期风险、药品实际降价幅度高于预期的风险