业绩反转符合预期
　　2012年公司实现收入10.3亿元，同比增长23.0%；实现净利润1.07亿元，同比增长1.2%，EPS为0.60元，符合预期；经营性现金流1.6亿元合0.91元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中第四季度实现收入2.99亿元，同比增长32.6%；实现净利润3,886万元，EPS为0.22元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）该季收入及净利增长显著，业绩反转确立。
　　毛利率逐季上升，第四季度跳跃
　　受东莞、苏州和重庆三基地投产后固定资产数倍提高形成的毛利率下滑影响，去年公司盈利增速低于收入增速。不过，订单增加驱动着毛利率逐季攀升，1Q~4Q分别为23.8%/26.8%/27.0%/32.0%，尤其是第四季度毛利率发生跳跃并基本回升至历史平均水平，而公司年度综合开工率只有33%，我们相信随着开工率的提高，未来毛利率仍将上升。毛利率跳跃的原因是订单快速增加，且新增订单附加值较高，新增包装内容包括平板电脑、智能手机和电子书等产品。
　　公司同时强调其他消费领域的发展机遇，包括酒类、化妆品及奢侈品等。
　　费用率下降，经营效率提高
　　订单增长导致期间费用率由上年的18.5%大幅下降至14.6%，其中销售费率由10.2%降至7.0%、管理费率由10.5%降至9.0%、财务费率由-2.2%升至-1.3%。
　　3Q11以来公司经营效率逐季提高，其中存货周转率由102天减至4Q12的72天，应收账款周转率由95天降至83天。
　　风险提示
　　客户拓展及新增订单情况低于预期；原材料价格和下游产业景气波动超出我们的预期。
　　三年盈利复合增长58%，合理价30元，维持“推荐”评级
　　基于2013~2015年毛利率29.6%/30.7%/32.7%的核心假设，我们预计公司该三年收入为15.3/21.4/28.3亿元，净利润为1.82/2.79/4.20亿元，EPS为1.02/1.56/2.35元，净利润增长为70%/53%/51%，三年复合增长率为58%。我们强调公司正处于服务领域拓宽、客户拓展顺利、新增订单充裕、产能迅速释放下的盈利高增长时期，其增长依赖渗透率提高而受经济增速下滑影响较小，投资机会显著。合理价30元，维持“推荐”评级。