一、  事件概述
        今日，公司公布2012年年报：2012年，公司实现营业总收入216,840.96万元，同比增长3.78%；实现归属于上市公司股东的净利润57,863.20万元，同比增长14.23%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        二、  分析与判断
        国内收入较快增长，整体增速一般主要是受国外下滑拖累2012年，公司营业收入同比增长3.78%，收入增速一般主要是因为国外收入下滑明显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）国内市场主营业务收入同比增长22.56%，国内ATM销售收入预计同比增长30%左右。国外市场主营业务收入同比减少74.48%，主要是由于2012  年全球经济低迷，伊朗国际结算的限制，土耳其、伊朗等主要市场销售额同比下降。
        毛利率提升明显，自主机芯批量使用和服务占比提升是关键2012年，公司综合毛利率达到52.3%，同比提升2.57个百分点，毛利率提升明显主要因为：1）ATM毛利率同比提升2.71个百分点，自主机芯批量使用是关键，日立采购金额大幅下降27%是佐证；2）服务收入占比继续提升，设备维护及服务收入占比从2011年的7.6%进一步提升2012年的10.7%。
        盈利质量进一步提高2012年，公司经营活动产生的现金流量净额为85,689.92万元，同比增长72%，大幅超过净利润增长水平。现金流状况喜人主要货款及时回笼以及预收账款大幅增加，2012年年末，公司应收账款为644,263,001.21元，比年初大幅下降22.7%，而预收账款达到269,248,409.78元，同比大幅上升256.6%。
        费用平稳较快增长，预计今年费用增速有望低于收入增速2012年，公司销售费用、管理费用同比分别增长13.75%和26.94%，两项费用合计增长19.16%，增速比2011年有明显下降。我们预计，今年的人员扩张规模和薪酬压力比去年更小，费用增速有望低于收入增速2013年收入增速有望超市场预期，国内市场或将迎来重大突破1）ATM开始向农村大规模渗透，国内ATM市场有望继续快速增长。2012年，国内新增ATM采购量达到10.07万台，同比大幅增长35%，超市场预期，农村自助设备采购增长显著是主要原因，我们这一趋势将延续。
        2）国家鼓励银行采购国产信息设备趋势明显，2013年国内市场或将迎来重大突破。
        在2013年经营计划中，公司首次明确提出将消灭ATM国内市场空白，巩固行业龙头地位，更是说明了公司对工行和农行一体机突破的信心和决心。公司产品已在工行测试一段时间，如果工行重新选型，公司有可能入围。另外，随着公司循环机芯的不断成熟，公司一体机也有可能重回农行这一最大采购客户。
        3）12年基数很低，13年海外市场有望实现恢复性增长。在海外市场上，公司13年将贯彻"重点市场、重点投入、重点突破"的政策思路，主推成熟产品，把握新业务机会，海外销售有望实现恢复性增长。
        新业务亮点颇多，为公司持续成长增添新动力
        1）VTM正从股份制银行走向四大行，国内市场容量在200亿左右。公司先发优势明显，在国外市场也已取得突破，未来将显著受益行业的爆发式增长，长期来看有望成长为行业龙头。
        2）公司已全面进军国内市场空间超百亿的现金清分设备领域，清分产品及解决方案业界领先，有望获得一定市场份额。
        三、  盈利预测与投资建议
        重申"强烈推荐"评级，国内ATM市场或将迎来重大突破，海外市场有望迎来恢复性增长，VTM和清分机为公司持续成长添加新动力。我们暂不考虑大行突破，小幅上调盈利预测，预计公司2013-2015年EPS为1.16/1.35/1.61元，6个月合理估值为23元，对应2013年PE为20x。
        四、  风险提示ATM行业增速下滑，新业务推广进程低于预期