12年净利增56.58%,好于市场预期
　　12年收入5.91亿元（+20.54%），归母净利1.24亿元（+56.58%），扣非净利9733万元（+30.83%）不含2千万超募资金利息，含利息增56.95%，EPS0.62元，好于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】部分客户信用期延长，应收账款2.67亿（+103%），经营性现金流量净额0.07元/股，减81%，但环比前3季度（负值）已明显好转。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　12年Q4收入增5.1%，净利增88.6%，肿瘤和制氧设备正处于放量增长阶段，已预告13年Q1净利增130%-160%（扣除600-800万元非经常性损益经理增70%~120%），再次大幅超越市场预期（40%~50%）。
　　销售分线管理推动核心产品快速增长
　　12年公司实行分产品线经营管理，资源和责任落实，推动肿瘤微创和分子筛制氧两核心产品增长38.71%和47.76%，较11年增速显著提升。公司还引进了CIK生物细胞治疗项目，补充肿瘤产品，目前已在多家医院展开。营销渠道完善，医院整体工程开展，预计两核心产品继续保持快速增长。13年Q1肿瘤微创增35%以上，分子筛制氧增80%以上。肿瘤微创毛利率降3.98%主要是产品结构变化，单品价格下滑较小。
　　依托创新模式优势，开拓医院整体建设市场
　　12年开始公司结合买方信贷等金融手段承接医院洁净手术室等整体工程订单，该模式较好的切合了目前县级医院对资金、技术等多方面需求，具有较强的可拓展性。目前公司已经累计获得4亿元整体订单。公司在县级医院市场耕耘深厚，预计13年还能再获过10亿订单。整合工程费用节省，代理销售仪器议价力强，预计净利率大概为30%，订单快速增长有望带来业绩的高弹性。
　　风险提示
　　应收账款上升较快，经营性现金流净额大幅减少公司正处于快速成长期，维持“推荐”评级
　　依托创新模式承接医院整体建设订单以及肿瘤微创和分子筛制氧的内生增长，预计未来3年公司业绩继续保持较快增长，13~15年EPS1.00/1.44/1.95元，对应PE32/22/16X，相对高速成长期而言估值并不贵，而且医院整体建设订单带来较大业绩弹性，业绩有望持续超预期，维持“推荐”评级。