12年实现每股收益0.62元（四季度-0.08元），低于我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司12年实现营业收入92.4亿元、归属母公司所有者净利润15.1亿元，分别同比变动-19.8%、-56.6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，四季度实现营业收入9.8亿元、归属母公司所有者净利润-1.8亿元。12年实现EPS0.62元（其中四季度-0.08元），低于我们此前预期的0.7元。利润分配预案为每10股派现2元（含税）。
　　四季度计提大额减值准备是业绩低于预期的主要原因。以氧化镨钕为例，12年四季度均价32.2万元/吨，分别同比、环比下跌50%、10%。产品价格下跌使公司四季度计提资产减值损失达4.4亿元（合0.18元/股），占主营收入比重的44.7%，成为业绩低于预期的主要原因。公司四季度经营形势严峻，主营收入明显下滑（若剔除国家收储将更低），毛利率降至16.9%，分别同比、环比下降31.7、12.6个百分点。从全年角度看，12年由于与包钢集团重新确定了原材料定价机制，使得中矿/尾矿/磁矿原材料采购价格分别由11年的20/12/5元/吨上涨至260/160元/60元/吨，且随着国家开征稀土资源税、加大环保核查力度，12年公司生产成本显著上升，也是造成全年毛利率下滑的重要原因。
　　13年经营压力仍大，大举收购集团矿石保障资源供应、锁定低廉成本。公司结合目前市场形势，计划13年分别实现销售收入/营业成本/期间费用75/51.9/13.6亿元。据此测算，13年公司有望实现营业利润9.5亿元、实现归属母公司所有者净利润6-8亿元，折合每股收益0.25-0.33元。12年底公司拟出资8.05亿元购买包钢集团已开采的白云鄂博矿主、东矿稀土矿石600万吨，平均品位6.65%，单价134元/吨（不含税）。若按公司每年6万吨稀土氧化物产量测算，此次资源收购可供公司使用7年左右，为公司提供了原料保障的同时，也锁定了低廉的生产成本。此外，集团开采矿石总量1500万吨，此次公司收购600万吨，剩余900万吨存在后续注入可能。
　　稀土市场处于底部，维持公司增持评级。我们下调公司13-15年盈利预测为0.33/0.56/0.85元（原为0.90/1.20元），对应目前动态PE为90/53/35倍，尽管公司短期估值较高，但考虑到目前稀土市场处于底部，未来公司业绩存在超预期可能，维持公司增持评级。