2012年业绩符合预期
2012年天顺风能主营收入12.31亿,同比增长30.8%;实现净利润1.70亿元,同比增长64.17%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】EPS为0.83元,符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同时,公司公布了2013年一季度业绩预测,公司预测一季度业绩同比增长在0~20%之间,也基本反映了行业增长的情况。
海外市场恢复性增长带来公司2012年业绩高增长
由于2012年美国风能生产抵免法案(PTC)在当年年底到期造成了到期之前的“抢装机”效应从而带动美国新增装机达到13.1GW,超越中国(12.9GW)成为2012年全球第一大风电市场,而由于公司风塔产品主要销往美国、欧洲、印度等海外市场,中国风电市场的下滑没有对公司销售造成负面影响,海外市场的恢复性增长也带来公司收入的快速增长。同时海外风塔产品的平均售价也要高于国内销售产品,公司风塔产品毛利率也出现了回升。收入和毛利率的双双上升带动了公司2012年业绩的高增长。
公司未来将保持稳定增长
根据全球风能协会的预测,虽然今年美国市场的风电装机将有明显的下滑,但是欧洲、印度等市场的稳定增长有望使得全球风能市场在未来几年维持10%~20%左右的增长。而美国双反虽然可能会影响公司在美国市场的订单,但公司主要客户GE和Vestas在欧洲等地也有布局并不局限美国市场。同时,公司在印度和欧洲的风电工厂可以一定程度上规避双反的影响,也可以减少产品在当地的运输半径,可有效提高在这两大新兴风电市场的市场渗透率。
风险提示
海外市场增长低于预期;美国风塔双反对公司负面影响超预期。
有望维持稳定增长,维持“谨慎推荐”评级
我们预测13~15年对应EPS分别为0.94/1.06/1.21元,对应PE分别为21/18/16倍,目前估值合理,考虑到公司业绩仍然有望维持稳定增长,维持“谨慎推荐”投资评级。