一、  事件概述
        公司今日公布2012  年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司实现营业收入69.6  亿元，同比增长21.02%；实现归属于上市公司股东的净利润4.56  亿元，同比增长9.41%；扣除非经常性损益后的净利润3.2  亿元，同比增长11.41%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）完全摊薄EPS  为0.37  元。
        二、  分析与判断
        国内软件业务增速达到33.1%，国际软件业务增速为10.2%
        报告期内公司软件与系统集成业务实现收入59.75  亿元，同比增长23.69%，占公司营业收入的85.85%。其中国内软件业务约实现收入37.88  亿元，同比增长33.1%，增速较前三季度略有下滑。国际软件业务实现收入3.47  亿美元，较上年同期增长11.9%（折合人民币为21.87  亿元，受汇率影响仅增长10.2%），增速与前三季度基本持平。公司医疗系统业务实现收入8.9  亿元，同比增长11.22%。
        全年订单增速较快，毛利率明显提升
        上半年订单保持了40%以上的增长，下半年尽管受到“十八大”影响，我们认为订单还是保持了较快增长。由于订单充沛，公司也具备挑单能力，因此体现为毛利率的上升。报告期内公司的综合毛利率达到32%，较去年同期上升1.67  个百分点。
        国内业务受益于智慧城市，国际业务诺基亚负面影响减弱
        经过多年积累，公司在电信、交通、医疗卫生、政府及企业信息化等领域的综合优势明显，有望构建面向“智慧城市”的整体解决方案。此外公司加大对熙康业务的投入，以熙康为平台积极开展与地产、农业、旅游和医疗等行业的合作，加快推进“健康城市”建设。在外包领域，诺基亚对公司业务的负面影响在减弱，但同时应该注意日元大幅贬值的风险。
        费用率维持稳定，营业外收入大幅减少，同时计提大量商誉减值
        报告期内销售费用率为9.1%，较去年同期提升0.5  个百分点；管理费用率为14.2%，与去年同期持平。公司严格控制控制人员扩张成效显现。营业外收入较上年大幅减少，主要原因是上年同期公司用无形资产—技术使用权出资认购美国Appconomy,lnc.股权确认营业外收入2493  万元。报告期内计提商誉减值损失8643  万元。
        2013年增长目标较为乐观
        公司给出2013  年经营计划，较为乐观：计划实现营业收入86.1  亿元，营业成本59.7亿元，期间费用20.7  亿元。即毛利率维持在30%，费用率维持在24%左右。
        三、  盈利预测与投资建议
        维持“谨慎推荐”评级。我们预计2013、2014  年EPS  分别为0.45、0.53  元，对应2013、2014  年PE  分别为19.6、16.6x。
        四、  风险提示
        1）日元大幅贬值导致汇兑损失；2）管理不善导致费用大幅增长。