上周平安零售指数下跌3.53基点，跑赢沪深300指数1.28个基点
        上周平安零售指数下跌3.53  个基点，同期上证指数下跌3.94  个基点，沪深300指数下跌4.71  个基点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】70  家样本公司中10  家上涨，58  家下跌，2  家持平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）细分行业中，平安百货指数下跌3.02  个基点，平安超市指数下跌1.47  个基点，平安专业市场指数下跌3.91  个基点，平安专业专卖店指数下跌4.91  个基点。
        板块整体投资热情仍较弱
        上周零售板块整体回调，但仍跑赢沪深  300  指数。从个股表现来看，海岛建设与中兴商业分别以38%和18%的涨幅位居前两位，远远领先于其他公司。而前期涨幅较多的公司则出现明显调整，如昆百大、汉商集团、海宁皮城等。总体来看，主流零售公司跌幅大多超过行业平均，板块整体投资热情仍然较弱。
        本周随笔：2012超市业绩大盘点，最乏力的业态
        如果说投资者看好超市，最主要理由是其为必需消费品的销售渠道，在需求刚性前提下，行业需求波动小，业绩表现稳定。但从A、H  股多家超市公布的2012年报看，绝大多数公司收入增速、盈利大幅下滑，称之为最乏力业态不为过。
        中国大众阶层一直是收入分配当中的弱势群体，饱受物价、房价上涨之苦，因而消费支出并不稳定，即便必需品的消费量也会受此影响；另一方面，与沃尔玛为代表的国外超市长期致力于供应链优化和效率改善不同，国内超市主要盈利仍依赖规模化后的占款或返利，随着边际效应的下降，ROE  水平持续走低。
        以包含高鑫、联华、物美、永辉、步步高等  11  家超市样本测算，2012  年全行业等权平均收入增速较2011  年下降7.6%至12.3%，同店下降是主因（可得数据的4  家H  股+永辉同店由2011  年的9.7%下降至2012  年的3.1%），而几乎所有超市2012  年减缓开店，加剧了收入增速下滑。
        效率较低的盈利模式下费用压力较大、转嫁成本能力弱。12  年行业期间费率平均上涨1.2  个百分点，其中人工、租金各上升0.7、0.2  个百分点。2012  年员工收入平均增长12.5%，但人销仅增长3%。，用工增加并没有带来相应产能。
        风险偏好变化，可以对零售板块稍微乐观起来
        上周银监会关于银行理财产品监管的通知出台，在我们看来会导致市场风险偏好的变化和投资风格的切换，我们认为这反倒对零售板块形成一定利好。虽然年报和一季报应该会有部分公司业绩低于市场一致预期（或卖方一致预期更恰当），但我们认为在前期的股价下跌当中，这些已经部分兑现，板块不仅PE  估值极低，最关键的是不少重资产公司账面净现金占市值比已经极高，这是我们认为行业下行空间有限的重要原因。
        从这个角度出发，我们建议投资者按以下顺序选择公司：1、自有物业比例；2、账面净现金占市值比；3、自有物业出租现金流；4、收入增速。按此逻辑下的关注品种包括鄂武商、王府井、大商股份、合肥百货、重庆百货等。
        风险提示：人力、租金等成本上升压力；长期通胀抑制终端消费需求等。