事项：公司公布2012年年报，实现营业总收入2.16亿元，较上年同期增长24%，归属于母公司股东的净利润1.03  亿元，较上年同期增长4%，EPS0.48  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时，公司拟每10  股派发现金股利0.86  元（含税）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        平安观点：
        业务结构及税率变动导致利润增长低于收入
        公司整体毛利率70%，较上年度下降5  个百分点，主要是因为测井服务毛利率低于仪器销售毛利率，且2012  年公司拓展测井服务业务，测井服务收入占比由2011  年的5%提高至23%。
        公司有效税率也是影响利润增长原因之一，2012  年有效税率17.7%远高于2011年7.7%，主要是母公司所得税率优惠幅度下降。
        销售时点因素和市场竞争影响应收账款周转
        应收账款余额较2011  年末增长61.75%，远高于收入增长，主要原因除测井仪器销售主要在四季度实现以致客户付款节奏呈明显的跨年度支付特征外，我们判断还与国内测井设备市场竞争有关，目前我国测井设备供应商除吉艾科技、胜利伟业、中电二十二所外，还有数家民营企业（波特耐尔、神开等）专注于测井仪器的研制，且已拥有技术领先的测井产品。
        关注  2013  年公司随钻测井工具研发进展
        公司目前主打产品以电缆测井仪器和存储式测井产品为主，技术含量低于随钻测井工具MWD、LWD，但我国水平井测井及非常规天然气测井服务，相对常规直井测井的难度更大、测井内容更多更复杂，对测井仪器要求更高，一旦公司在随钻测井工具研制取得突破将大幅提升公司产品和测井服务的市场竞争力。
        维持盈利预测及“推荐”评级
        我们认为公司未来看点包括高端测井产品研制、高端人才的引进等等，结合当前产品销售预期以及测井队伍的布局情况，我们维持公司2013、2014  年EPS0.71/0.90  元盈利预测，目标价20  元相对于2013  年P/E  估值28  倍，维持公司“推荐”投资评级。
        风险提示：
        石油企业降低勘探开发支出，新产品研发进度低于预期，测井工具市场竞争影响盈利能力。