投资要点
        扣除产生的召回费用，盈利好于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】12  年营收291.2  亿元，同比下滑6.2%，实现归属净利4.95  亿元，同比下滑20.3%，对应EPS0.38  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）4  季度单季实现营收79.8  亿元，同比增长18.6%，取得归属净利0.9  亿元，同比增长20%，对应单季EPS0.07  元。召回事件增加售后维修费合计2.03  亿元，已预提维修费用0.55  亿元，计入12  年售后维修费用1.48  亿元，折合成EPS约0.1  元，则若不考虑该费用，则12  年EPS  约0.48  元，则盈利基本与11年持平，好于市场预期。
        出口减少导致销量略下降，但产品毛利率提升。12  年总销量44.9  万辆，同比下降4%，主要是轿车出口量下降所致；收入虽同比下降4.4%，但毛利率同比上升1.6  个百分点至14.8%，主要原因是产品模具摊销费用减少。预计13  年因瑞风2  代比重提升及瑞风S5  上市，预计毛利率仍有望继续同比提高。
        现金流及存货明显好转。12  年实现每股经营现金流2.32  元，较去年明显好转，去年每股净流出0.54  元。12  年末应收款总额9.4  亿元，较期初上升45.3%，期末存货11.1  亿元，较年初下滑26.6%。
        召回事件短期内影响轿车需求，但预计对盈利影响有限，瑞风S5  销量有望成为股价上涨催化剂。因同悦召回事件短期内将影响轿车需求，但公司主要盈利来源的瑞风、轻卡销量基本不受影响；3  月上市的瑞风S5  需求预计受影响也不大；召回事件预计对13  年盈利有限，若4、5  月瑞风S5  销量达到预期，则瑞风S5  有望成为股价上涨催化剂。
        财务与估值
        我们预计公司2013-2015  年每股收益分别为0.66、0.83、1.02  元考虑可比公司估值水平及公司业绩成长性（见表4），给予13  年15  倍PE  估值，对应目标价9.90  元，维持公司增持评级。
        风险提示
        3.15  事件影响新车及其它车型销售；经济下行影响轻卡、瑞风销量；价格竞争影响产品盈利能力。