2012年员工薪酬增长超出我们预期
        2012年营业收入246亿元，同比增长39%，符合我们预期243亿元；净利润5.02亿元，同比增长7.5%；销售、财务费用符合我们预期，分别约为33、1.5亿元，但管理费用6.4亿元超出我们预期的5.5亿元，主要因为员工薪酬的增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012年第4季度营收及扣非净利润分别同比增长约29%和38%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        预计2013年人工及财务费用压力将缓解
        管理层对2012上半年扩张节奏及成本控制有所反省，我们认为长期有助于公司形成稳健有序及合理的扩张步伐。2012年公司三项费用大幅攀升，尤其突出的是人工成本及财务费用的快速上升，结合近期公司经营情况，我们认为人工及财务费用压力将在2013年明显缓解。
        社区“小购物中心”与商户共享生鲜人流，转租收入增长迅速2012年公司实现转租收入2.14亿元，可抵消约1/3的房租成本，且转租收入增长76.8%超过原房租约60%的增长。我们认为公司近年大量新开的社区“小购物中心”大卖场业态可以有效转化生鲜优势集聚的人流，通过与其他经营商户共享人流做到持续降低单位租金成本。
        估值：维持目标价及“买入”评级
        延续此前观点，我们认为2012年可能将是公司近年来费用增长的高峰，2013年开始近两年可能都将是公司严控费用、细抓管理的阶段，在此期间利润的增速应超过收入增速。我们维持公司2013/14年EPS预测1.00/1.36元，根据瑞银VCAM工具得到目标价35元（WACC=8.5%）。