投资要点
事项:华泰证券发布2012年年报,报告期内公司实现营业收入58.8亿元,同比下滑5.6%,归属于上市公司股东的净利润16.2亿元,同比下滑8.8%;每股收益0.29元,期末每股净资产6.1元,每10股派1.5元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
经纪和投行拖累业绩,自营表现优异
12年公司经纪和投行业务收入同比下滑25%、43%,是拖累业绩的主要因素;得益于公司对程序化交易策略、股指期货套保等的运用,以及对债券市场机会的把握,自营收入同比增长168%,是公司业绩下滑幅度远小于行业的重要因素。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
整合完成,经纪和投行业务市场份额回升
经纪:股基市场份额由5.47%升至5.52%,继续居业内第2;公司对客户分类管理系统、网络营销体系建设持续投入,并在理财产品引入和销售渠道拓展等方面做出努力,旨在推进财富管理转型、多元化收入来源。13年伴随整合深化,预计经纪市场份额将继续提升至5.7%;市场交易额回升将使公司以经纪为主的业务模式具备较高业绩弹性,预计经纪收入同比增长44%。
投行:股票和债券承销市场份额提升0.03、0.47个百分点,通过审核尚未发行的IPO项目预计募资额市场份额约2.3%,高于近两年实际股票融资市场份额,IPO开闸后其市场份额将获提升。结合公司良好的业务基础,及江苏省内民营经济发达、中小企业众多的优势,并购融资、股权质押和资产证券化等业务有较大空间,预计13年股票承销市场份额升至2.2%,投行收入同比增长8.4%。
资管和融资融券已具备优势
资产管理:12年集合理财净值规模同比增长近59%,采用“一部一品”模式满足不同客户需求,专项资管设计“资券通”创新产品参与企业资产证券化;融资融券:12年规模同比增长147%,市场份额由6.91%提升至7.28%,贡献利息收入4.2亿元,同比增长120%;同时在债券质押式报价回购、利率互换、非金融企业债务融资工具承销等固定收益类业务取得进展。
公司渠道、客户优势将使资产管理业务、融资融券业务延续高速增长,预计13年集合理财净值规模增长30%,收入增长43%;融资融券业务仍将贡献主要创新业务收入,规模将进一步增长126%至147亿元,贡献利息收入约8.5亿元。
整合完成将使公司进入集中统一发展新阶段,维持“推荐”评级预计13、14年EPS分别为0.42元、0.51元,目前股价隐含的PE分别为22.6倍、18.6倍,低于目前行业41.2倍水平;13、14年BVPS分别为6.4元、6.8元,目前股价隐含的PB分别为1.5倍、1.4倍,低于目前行业3.3倍平均水平。
公司目前估值具备较高的安全边际,伴随公司内部业务线及部门整合的继续深化,内部协同及规模效应将进一步显现,有利于公司经纪及投行业务市场份额的进一步提升,以及创新业务的加速发展,维持“推荐”评级。