投资要点
事项:公司今日发布2012 年报,全年实现收入49.5 亿元,同比增长3%;归属母公司净利润1.48 亿元或EPS=0.48(摊薄股本),同比增长12.6%;扣非后净利润1.44 亿元或EPS=0.47(摊薄股本),同比增长17.4%,符合预期(非经常性损益主要包括政府补贴240 万、营业外收入350 万元)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012 年利润分配方案为每10 股派息2 元(含税)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
单季收入增速趋缓,毛利率提升明显
4Q 单季实现收入增长5.17%,低于前两季度增速,主要由于宏观经济低迷及反腐力度的加强,另外公司进行品类调整致黄金销售下降。分业态来看,百货、租赁、超市业务增速分别为2.3%、13.8%、5.8%,百货收入占主营收入的88%。
受益于高毛利品类服装销售占比提升 4 个百分点,综合毛利率同比提升1.4 个百分点至20.2%。其中百货毛利率上升1.5 个百分点至20.2%,超市受促销影响毛利率下降0.1 个百分点至16.1%。
费用率大幅上涨,物业自有致费用结构改变
拆分来看,人工费用上涨0.5 个百分点,是销售+管理费用率上升0.9 个百分点主要原因;租赁费用下降2800 万而折旧摊销费用增加5700 万,主要是由于公司通过购买翠微大厦6 层办公楼扩大了自有物业比重,从而对费用结构有所改变,摊销费用大幅增加的另一原因是大成路店的开业;水电、广告等其它费用基本持平。
预计 13-14 年EPS 为0.50、0.53 元,维持“中性”评级
作为一家以中高端百货为主、超市及租赁业务为辅的京城零售企业,公司店龄结构较为合理,增长主要依靠老店的内生增长和新店的减亏。募投项目大成路店已经开业并实现收入2.7 亿元,预计今年将能够减亏1500 万左右。目前公司对主力翠微大厦依赖度依然较高(60%以上),考虑到今年消费普遍低迷,反腐力度的加强对公司高端消费有一定压制,预计13-14 年EPS 为0.50、0.53 元,维持“中性”评级!风险提示:消费环境低迷;租金上涨压力;零售公司竞争加剧。