事项
        公司2012  年度实现营收95.8  亿元、同增32%，归母净利6.34  亿、同增41.3%，EPS  为1.00  元，拟每股分红0.1  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        投资要点
        业绩符合预期，四季度收入增速显著回升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为收入提速的主要原因是：（1）4Q13  地产销售较好，带动公司部分项目施工进度加快；（2）公司今年公建项目比例提升，总体的施工周期加快；（3）4Q11  的基数相对较低。
        总体订单增速略降，但公建订单实现较快增长。公司2012  年新签订单135亿、同增14.4%，增速略降。但从结构上看，公建和幕墙的比例提升，精装修占比下降至16%，我们估算公建和幕墙的订单增长超过25%。据此我们预计2013  年公司收入增速有望保持在30%左右。
        通过调节现金支付提升毛利率。公司主业各项业务12  年的毛利率均有提升，通过分析现金流量表，我们认为主要原因是公司放松了对供应商的付款：期末当期购买商品、接受劳务支付的现金/营业成本的比例由52%上升至60%，快于收现比提高的幅度，带来了采购成本的降低，同时也使得净现金流下降。
        由于公司持续改善订单结构，回款较好的公建业务比重还将上升，因此付款能力仍有进一步增强的空间，我们预计13  年的毛利率水平还将继续提高。
        费用率控制良好。发债后公司财务费用略有增加，但销售和管理费用率较同期有明显的下降，通过对费用构成的分析，人均薪酬保持增长，费用率下降主要是通过控制业务费用实现。我们认为公司区域扩张的布局已经基本完成，未来1-2  年的营销拓展主要依靠现有网络实现，费用率有望进一步降低。
        财务与估值
        我们根据年报数据调整了部分假设，预计公司2013-2015  年每股收益分别为1.38、1.93、2.53  元（13、14  年的盈利预测较前次分别调整了-9%、-7%），  根据DCF  绝对估值给予目标价30.00  元，维持公司买入评级。
        风险提示
        应收账款增加导致资产减值损失增加，影响业绩；地产调控导致项目推迟开工或停建、在建项目款项支付进度受影响等风险。