事件
公司公布2012年年报,全年实现营业收入11.18亿元,较2011年增长151.72%;实现归属于母公司股东净利润1.07亿元,较2011年增长32.23%,实现全面摊薄EPS为0.68元,同比增长37.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司拟每10股转增5股派发股利人民币1.20元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司预计2013年一季度净利润同比增长15%-25%。
投资要点
业绩符合预期。公司全年业绩略超我们之前年报前瞻中0.66的预期。12年8月份并表汕头SK项目为上市公司贡献的净利润为1779万元,11年9月投资的广东树业环保科技公司贡献了投资收益1125万元。并购导致管理费用增加100%,损耗了约10%的利润增速。
外销看欧美,内销看童车。分区域来看,外销仍然是公司车模及婴童业务的主要增长支撑,其中欧洲销售增长30.17%,占比43%,仍然是公司主业的最主要市场和增长点,美洲地区增长亮眼,增速达87.01%,占比提高到11.4%。内销方面,由于渠道下沉进展略缓,车模和婴童业务增长15.11%,内销车模增长放慢我们认为一方面去年增长较快,基数增大,另一方面和渠道下沉需要时间推广;最后,婴童车模获得宝马授权,初入市场,12年实现销售5.98万辆,增速达136%。
一季度增速15~25%,SK项目影响尚不显著。公司一季报业绩增长并不快,我们认为主要原因是SK项目春节停产导致了并表效应并不明显。预计进入二季度SK对公司盈利贡献将加快。此外,童车项目渠道逐步推广,天气转暖户外活动增加有望在2013年实现放量。
财务与估值
维持买入评级。公司2013年车模销售有望维持20%增长,童车逐渐放量,SK并表将成为公司三个增长极,我们调整公司13、14年的每股盈利预测至0.92元、1.21元,可比公司2013年平均估值水平达27.7倍,维持目标价22.54元,继续给予买入评级。
风险提示
渠道拓展不力导致销售增长不达预期。