事件
公司公布2012 年年报:报告期内,公司实现营业收入达到68.89 亿元,同比小幅下降3.31%,利润总额5.92 亿元,同比下降4.40%,归属于母公司的净利润4.69 亿元,同比下降1.37%,实现基本每股收益0.74 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
投资要点
受小家电需求下滑影响,收入小幅下降。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)苏泊尔受小家电行业需求不振影响,全年收入同比下滑2.8%。内销方面,按照中怡康的统计数据,公司2012 年5 大品类内销份额同比提升2.6 个百分点,仍难抵行业整体需求的下滑,全年内销收入下滑2.4%。出口方面,SEB 小家电订单实现10%的增长,非SEB订单受海外经济不景气影响下滑明显,导致出口收入整体下滑3.7%。
毛利率提升1.63%,主要系炊具产品贡献。公司全年毛利率为29.11%,同比提升1.63%,我们认为主要是由于原材料价格下降导致炊具产品的盈利能力提升(炊具毛利率同比提升3.11%)。另外由于报告期公司加大品牌修复的广告投入,以及员工薪酬提升,当期销售费用率及管理费用率分别提升1.17%和0.67%。
内销较强的产品线延伸能力+出口SEB 订单转移。我们认为内销方面公司依靠较强的产品线延伸能力、新品开发能力和工业设计能力攫取行业的增长,有望在行业需求回暖的情况下实现恢复性的增长,而出口方面母公司SEB出口订单的持续转移(2013 年预计SEB 订单增长近17%),将有望为公司提供稳定的收入增长。
财务与估值
我们预计公司2013-2015 年的EPS 分别为0.87、1.02、1.16 元,参考可比公司相对估值水平,给予公司2013 年17 倍PE 估值,对应目标价14.79元,维持公司增持评级。
风险提示
行业需求复苏低于预期风险,出口订单转移低于预期风险、原材料价格波动风险。