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苏泊尔研究报告:东方证券-苏泊尔-002032-年报点评:经营环比改善,静待行业需求复苏-130401

股票名称: 苏泊尔 股票代码: 002032分享时间:2013-04-01 14:17:38
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 唐思宇
研报出处: 东方证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 增持
研报大小: 482 KB 分享者: w****z 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          事件
        公司公布2012  年年报:报告期内,公司实现营业收入达到68.89  亿元,同比小幅下降3.31%,利润总额5.92  亿元,同比下降4.40%,归属于母公司的净利润4.69  亿元,同比下降1.37%,实现基本每股收益0.74  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        投资要点
        受小家电需求下滑影响,收入小幅下降。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)苏泊尔受小家电行业需求不振影响,全年收入同比下滑2.8%。内销方面,按照中怡康的统计数据,公司2012  年5  大品类内销份额同比提升2.6  个百分点,仍难抵行业整体需求的下滑,全年内销收入下滑2.4%。出口方面,SEB  小家电订单实现10%的增长,非SEB订单受海外经济不景气影响下滑明显,导致出口收入整体下滑3.7%。
        毛利率提升1.63%,主要系炊具产品贡献。公司全年毛利率为29.11%,同比提升1.63%,我们认为主要是由于原材料价格下降导致炊具产品的盈利能力提升(炊具毛利率同比提升3.11%)。另外由于报告期公司加大品牌修复的广告投入,以及员工薪酬提升,当期销售费用率及管理费用率分别提升1.17%和0.67%。
        内销较强的产品线延伸能力+出口SEB  订单转移。我们认为内销方面公司依靠较强的产品线延伸能力、新品开发能力和工业设计能力攫取行业的增长,有望在行业需求回暖的情况下实现恢复性的增长,而出口方面母公司SEB出口订单的持续转移(2013  年预计SEB  订单增长近17%),将有望为公司提供稳定的收入增长。
        财务与估值
        我们预计公司2013-2015  年的EPS  分别为0.87、1.02、1.16  元,参考可比公司相对估值水平,给予公司2013  年17  倍PE  估值,对应目标价14.79元,维持公司增持评级。
        风险提示
        行业需求复苏低于预期风险,出口订单转移低于预期风险、原材料价格波动风险。
        

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