投资建议:
寿险保费仍然低迷,银保渠道经过两年的调整仍处于下降中,预计今年进一步下降,保险公司通过调整渠道和保费结构来提升保单价值,取得了一定成效;产险综合成本率均上升,由于行业竞争加剧和赔付支出上升,预计今年还会进一步上升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】投资来看,债券牛市行情或已至尾声,股市仍然低迷,投资业务承压。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但保险股前期已经下跌很多,估值达历史底部,行业结构调整成效逐步加强,且延税型养老保险政策即将推出对行业形成利好,因此维持行业“推荐”评级。首推估值低于同业,经营业绩优秀,综合金融集团战略顺应金融创新大势的中国平安(601318)。
要点:
综合财务指标:受投资业绩下滑以及保费增速放缓的影响,2012 年保险公司的业绩还未从去年下滑的态势中扭转过来,但较2011 年有所好转。
净资产、内含价值均实现正增长,ROE 均下滑,部分公司净利润和EPS 下滑,但综合收益均实现增长,新业务价值增长低迷,显示寿险行业调整还未结束。其中中国平安EPS 实现正增长、ROE 高于同业且下滑幅度最小,每股内含价值增速最高;中国太保新业务价值增长最佳。
寿险保费受银保拖累下滑,结构调整见效。2012 年银保渠道保费下降趋
势仍在继续,但代理人渠道保费增长。其中新华保险代理人渠道保费和银保渠道保费增长幅度最大。寿险保费的增长主要靠续期保费拉动,四家公司2012 年新单保费均同比下降,续期保费均同比增长。其中中国平安的新单保费下降幅度最小。虽然新单保费下降,但新单结构优化,利润率所有提升,其中中国太保的保单利润率改善幅度最大。四家保险公司新单期缴保费占比均提升,其中中国平安提升最多。
产险保费增速放缓,综合成本率维持低水平。2012 年产险保费同比增速
为:中国平安(18.5%)>中国太保(13.0%),综合成本率均较2011 年上升,其中中国平安为95.3%,中国太保为95.8%,预计今年会进一步上升。
净投资收益率上升,总投资收益率下降。2012 年债市走牛,四家公司的净投资收益率较去年同期有所提升,但受股票市场低迷影响,总投资收益率均有所下滑。其他综合收益均有大幅度增加。发行次级债,偿付能力均提升。2012 年四家保险公司均发行了次级债,
总额度达675 亿元,偿付能力较2011 年底均提升。
风险提示:股市下跌的系统性风险。