事件：汇川技术公布了其年报，2012  年公司实现营业收入11.93  亿元，同比增长13.20%；实现营业利润3.11  亿元；同比下降11.68%；实现净利润3.20  亿元，同比下降7.58%；对应EPS  为0.82  元，基本符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012  年公司年度利润分配方案为每10  股派现金股利6  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评：
        下游行业低迷，公司营业收入逆势稳步增长：受国家经济结构调整、投资放缓、出口减速的影响，我国工业自动化行业在2012  年遭遇了自2008  年以来的又一次寒冬。根据中国工控网的统计数据，2012  年我国工业自动化产品市场规模约为900-1000  亿元，同比下降约7%。其中，中低压变频器、伺服系统同比下降约15%左右，高压变频器、可编程逻辑控制器（PLC）下降约8%-10%。作为国内工业自动化领域的龙头企业，汇川技术2012  年营业收入稳步增长13.2%，实属难能可贵。
        毛利率下滑明显，但仍保持高位：2012  年公司综合毛利率为52.20%，较2011  年下降约3.29%，下滑明显，主要原因是（1）行业需求处于低谷，竞争进一步加剧，产品毛利率下滑；（2）公司2011年人员进行了大规模扩张，但2012  年收入规模增速相对稳定，人工成本上涨明显。公司综合毛利率仍然高于50%，充分显示了公司产品的市场竞争力。
        高压变频器及通用伺服取得突破：从公司的各项业务来看，2012  年高压变频器产品凭借着有效的市场拓展策略和产品优势，不仅在冶金、煤矿、电力、化工等行业树立了样板点，而且实现了约1500万的销售收入；通用伺服产品凭借在机械手、电子设备等行业的良好表现，销售收入出现30%以上的增长。2013  年公司将重回快速发展轨道：综观2012  年我国工业自动化行业的发展，在二、三季度筑底完成之后，四季度行业行业已经开始止跌企稳，2013  年行业形势将逐步趋好。根据中国工控网的预测，2013年我国工业自动化产品市场规模约为1000-1100  亿，同比增长约为8%。在行业回暖的态势下，汇川技术将利用自身丰富的产品储备和强有力的市场开拓能力，获得超越行业的发展速度。
        盈利预测及投资建议：我们小幅上调公司的盈利预测，预计公司2013、2014  年实现营业收入分别为15.16亿元、20.18  亿元，实现归属于上市公司的净利润分别为3.91  亿元、4.87  亿元，对应EPS  分别为1.00  元、1.25  元，给予公司2013  年25~28  倍PE，目标价25.0~28.0  元，给予其“增持”评级。