投资要点
        2012  年公司实现营业收入125.20  亿元，同比减少0.93%，实现归属于上市公司股东的净利润5.56  亿元，同比减少48.32%，EPS  0.59  元，符合预期，同时拟每10  股派1.8  元（含税）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        水泥及熟料量的增长难弥补价的大幅回落：2012  年实现销量4234  万吨，增幅约10%，但均价回落约39  元/吨至263  元/吨，同时，由于设备运转率的提升及煤、电成本的降低，制造成本下降约9%，因此全年吨毛利回落约19元至64  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）产品价格的下行亦令期间费用率同比增加约2.8  个百分点，吨期间费用约合45  元，同比提升约1.8  元。
        第四季度受益于华东水泥市场供求格局的好转，公司盈利能力超预期改善：单季度实现吨毛利近81  元，超越2009  及2011  年4  季度，仅次于2010  年4  季度，单季吨净利因此环比近翻倍至约21.5  元，4  季度净利润占全年53%。
        截止2012  年末我们测算公司水泥总产能约5200  万吨（权益产能约4500  万吨），其中报告期内增加约200  万吨，系湖南冷水江4500T/D  生产线于年中投产，我们预计2013  年，桑植2500T/D、塔吉克斯坦亚湾3000T/D  生产线有望分别于1、2  季度末点火，另外今年1  月份完成对鄂东华翔水泥（1
        5000T/D  及1
        2500T/D  生产线）70%股权的收购，2013  年产能增幅约10%，我们预计销量有望实现4800-4900  万吨，增幅约14%略有提升。
        加快转型，向环保业务拓展：2012  年成功签订武汉、上海、珠海、株洲、信阳、襄阳、重庆、辽宁灯塔等生活垃圾、市政污泥预处理项目12  个，其中武汉、信阳、赤壁等6  个生活垃圾预处理项目已开工建设，武汉污泥、黄石污泥二期项目顺利实现投产运行。
        财务与估值
        我们预计2013-2014  年每股收益分别为0.82、1.12  元，按照目前可比公司平均1.91  倍PB  估值，维持目标价15.80  元，维持对公司“增持”的评级。
        风险提示
        地产及信贷政策的再度收紧可能令公司业绩不达我们的预测。