投资要点
事件:
中国人寿公布2012年报,营收4053.79亿,增5.2%,归属母公司股东净利110.61亿,同比降39.7%,EPS为0.39元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一年新业务价值为208.34亿,增3.1%,归属母公司股东净资产2210.85亿,较年初增15.4%,每股派息0.14元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评:
受投资减值影响,利润大降四成。2012年中国人寿净利润110.61亿元,同比下降39.7%,主要原因在于受年内计提投资资产减值损失310.52亿。
承保:下半年发力实现新保保费降幅收窄和新业务价值增长。2012年中国人寿保费3227.42亿,月度增速呈现前低后高,下半年加大销售力度,推动全年总保费正增长,新单保费降幅收窄,保费结构改善,首年期缴业务占比提升到36%,新业务利润率提升,实现了新业务价值3.1的增长。
投资:总投资收益率锐减,浮亏消化提升综合投资收益率和净资产。受大幅计提减值影响,2012年总投资收益约460.45亿,收益率为2.79%,同比降0.72个百分点。考虑到年内消化浮亏约357.3亿元,综合投资收益率达4.97%,较上年提升3.9个百分点,净资产达2210.85亿,较年初增15.4%。
偿付能力充足率良好。依靠投资环境改善带来的资产公允价值提升及380亿次级债发行,偿付能力充足率提升65.5个百分点至235.58%,较为良好。
投资建议:伴随着转型的行进,尽管业务增长压力很大,但公司业务利润率有望进一步提升。在2012年进行较为彻底的资产减值计提的基础之上,2013年甩开了浮亏的包袱,有利于轻装上阵,考虑到2012年低业绩基数,我们预计2013年利润方面有望获得较高的增速,预测2013、2014年EPS分别为0.68元和0.90元,维持增持投资评级。
风险提示:保费增速下降、资本市场波动