事件:
        黄河旋风(600172)公布2012年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012年，公司实现营业收入12.56亿元，同比增长23.22%；实现营业利润1.93亿元，同比增长32.38%；实现归属于上市公司股东的净利润1.71亿元，同比增长30.77%，基本每股收益0.32元；利润分配预案为每10股派现0.40元(含税)。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评:
        超硬材料量增与双翼项目投产致公司业绩增长。2012年，公司营收12.56亿元，同比增长23.22%，营收持续稳步增长，增长源自主营业务超硬材料以及金属粉末和超硬复合材料。12年投资收益1312万元，较11年的1086万元增长20.80%，主要是持股45%的北京黄河旋风鑫纳达实现投资收益1241万元；营业外收入670万元，与11年的720万元基本持平。
        销量增长致超硬材料营收平稳增长  预计13年稳步增长。2012年，公司超硬材料营收8.93亿元，同比增长22.20%，业绩增长源自下游需求增长，且公司加大市场推广力度致销量增长；超硬材料在公司营收中占比71.14%，且占比近年来持续小幅下降，显示公司产品结构逐步优化。
        目前，我国独创地六面体合成技术制备单晶人造金刚石在单机产能和品质上均大幅提升，从而有效促进下游应用领域的延伸，预计12年我国人造金刚石产量约150亿克拉，未来复合增长率将维持在15%以上。公司人造金刚石产能约24亿克拉，长期位居国内第二，且六面体压机合成技术持续提升，预计13年业绩将持续平稳增长。
        金属粉末与超硬复合材料双翼产能释放促业绩大幅增长。公司已确定超硬材料为主、金属粉末和超硬复合材料双翼为辅的发展战略。2012年，公司金属粉末和超硬复合材料分别营收为1.39亿元和1.27亿元，同比增幅48.21%和73.32%，且二者营收合计占比持续提升，由11年的16.37%提升至12年的21.23%，业绩增长原因是产能释放，同时公司积极拓展市场带动二者销量增长。随着规模效应的显现和产能的进一步释放，预计13年二者业绩持续大幅增长。
        盈利能力持续提升  预计13年基本持平。2012年，公司销售毛利率33.02%，较11年的31.28%提升1.74个百分点。具体至产品：超硬材料毛利率32.87%，较11年的32.32%提升0.55个百分点，原因是技术提升使成本降低，且新增压机效率更高；金属粉末毛利率37.51%，较11年的31.22%提升6.29个百分点，原因是金属粉末具有较高附加值；超硬复合材料为36.58%，与11年的35.94%基本持平。同时，超硬材料、金属粉末、超硬复合材料等主要产品毛利率环比12年年中均有下降，而公司季度毛利率表明第四季度一般为年内毛利率低点，故认为各主营产品毛利率下滑不具备持续性。结合公司行业地位与未来双翼业务发展趋势，我们预计公司13年毛利率基本持平。
        三项费用率略有回落  预计13年持平。公司12年三费合计支出2.35亿元，同比增长20.14%，对应期间费用率19.69%，较11年的19.17%回落0.48个百分点。其中财务费用支出7977万元，同比大幅增长42.48%，主要是12年借款利率相比较高，同时随着募投项目的投入，募集资金存储利息收益降低。随着公司精细化管理的深入进行，管理效率将进一步提升，预计13年期间费用率基本持平。
        盈利预测与投资建议：预测公司2013、2014年全面摊薄后每股收益分别为0.42元和0.53元，按3月26日7.44元收盘价计算，对应PE分别为17.83倍和14.16倍。目前估值合理，维持公司“增持”投资评级。
        风险提示：经济下滑超预期；行业产能扩张速度过快；行业竞争加剧。