投资要点
        事件：
        泰和新材公布2012年年报，全年实现营业总收入15.31亿元，同比下降0.62%；实现营业利润  0.33亿元，同比下降80.19%；归属于上市公司股东的净利润0.44亿元，同比下降68.10%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.28亿元，同比下降79.33%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】以3.92亿股总股本计算，实现摊薄每股收益0.11元，扣除非经常性损益后的每股收益为0.07元，每股经营性净现金流量为0.19元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2012年度利润分配预案为以3.92亿股的总股本为基数，以资本公积金向全体股东每10股转增3股。
        同时公司预计2013年1-3月实现净利润1000万-1400万元，同比增长95.43%~173.61%。
        点评：
        公司2012年度业绩与我们此前的预测基本相符，2012年氨纶价格维持相对低位，毛利率同比下降，加之间位芳纶出口销量及价格有所下滑，导致公司业绩下降。
        产品盈利能力下降是导致业绩下滑主要原因。公司2012年营业收入与2011年基本持平，三项费用率相对稳定。而氨纶价格维持低位，毛利率由2011年的13.08%降至7.06%，芳纶部分品种价格下滑，毛利率由2011年的33.24%降至25.70%，公司综合毛利率12.31%，同比降低7.54个百分点，产品盈利能力下降是公司业绩下降的主要原因。
        下游景气尚待复苏，芳纶推广渐显成效。公司2012年芳纶销售收入4.00亿元，同比下降15.8%，主要原因是1）受全球经济低迷影响，间位芳纶出口量有所下滑；2）由于工业、过滤领域需求较为疲弱，相应芳纶产品价格小幅下降。同样受需求低迷影响，芳纶盈利能力持续下滑，2012年下半年芳纶毛利率由上半年的27.27%%下降至23.75%。
        我们预计芳纶下游工业需求整体复苏尚需等待，但公司间位芳纶在消防、救援、军警、产业防护等领域的应用不断推广，高附加值产品比例将逐渐提高；对位芳纶在汽车领域推广顺利，在防弹领域的应用潜力也有望逐步发挥，后续生产稳定性、产能利用率提升后，盈利能力将得到改善，可望带动公司芳纶业务整体实现稳步增长。
        维持“增持”评级。泰和新材是国内氨纶生产龙头企业之一，同时也是国内芳纶新材料规模生产和应用推广的先行者。2012年底以来需求缓慢复苏加之供应格局改善，氨纶行业逐步走出低迷，公司氨纶业务将较大受益于行业复苏，且业绩弹性较强。而芳纶业务在持续推广下销售量可望稳步增长，为公司业绩提供一定安全边际。我们维持公司2013、2014年EPS  0.37、0.63元的预测，并引入2015年EPS  0.75元的预测，维持“增持”的投资评级。
        风险提示：氨纶下游需求改善不达预期的风险；芳纶应用推广进程慢于预期的风险。