2012  年业绩符合预期：12  年分别实现收入、净利润51.3  亿元和4.41  亿元，同
        比增长16.8%和78.2%，实现EPS  0.6  元符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】商业销售规模扩大带动应收款项增加以及医院销售回款较慢，经营现金流同比下降明显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
          12  年的业绩构成：1、本部基本平稳，预计贡献EPS  约0.29  元，与中央药业
        只并表半年及计提资产减值准备有关，剔除这两项因素，预计本部增长约15%；2、参股公司中美史克由于销售费用税前扣除政策回归正常、税费补贴以及公司股东补偿前期广告投资收入等因素，12  年贡献投资收益约1.7  亿元，折合EPS  0.23  元，同比大幅增加约310%，公司联营公司合计贡献EPS  0.21元；3、转让中央药业股权取得投资收益1.07  亿元，预计贡献EPS  约0.1  元。
        扣除非经常性因素，净利润同比增长46%，实现EPS  0.47  元。
          分产品方面：工业12  年实现收入21.7  亿元（剔除已经转让的中央药业和赛诺），同比增长20.7%，其中23  个大品种实现收入16.8  亿元，同比增长18.7%。速效救心丸、通脉养心、清咽滴丸及特子社复等4  个品种收入过亿，其中速效救心丸398  万条，实现销售收入约7.2  亿元，同比增长20%；通脉养心预计实现收入1.3  亿元，同比增长约25%。癃清片、胃肠安、紫龙金及清肺消炎丸等5个品种销售收入超过5,000  万；商业实现收入27.9  亿元，同比增长约20%。
          产品线丰富：公司拥有产品560  个，其中独家生产品种101  个，中药保护品种11  个，产品线覆盖心脑血管用药（速效救心丸、通脉养心丸等）、呼吸系统用药（清咽滴丸、清肺消炎丸等）、胃肠用药（胃肠安、藿香正气软胶囊）、抗肿瘤用药（紫龙金、生血丸）等系列产品群。
          受益于基本药物制度的推进：公司共有46  个基药品种，涵盖61  个品规，其中有速效救心丸、癃清片、京万红、清咽滴丸以及乌鸡白凤片（独家剂型）等5个独家品种，随着未来基本药物在县级以上医院逐步配备使用，我们看好公司
        这些独家品种在基药市场的放量机会。公司的成长逻辑仍在于向异地及医疗市场开拓：速效救心丸通过单设品规、并与主流商业渠道合作切入医疗市场，目前已经完成超过15  个省份的品规切换，预计12  年医疗市场收入超过100%，收入占比提升至25  以上，我们判断未来仍有较大的提升空间；公司不少品种进入09  年医保，但由于前期招标工作开展相对滞后，如通脉养心丸目前仅中标了7  个省份，尽管如此，省外市场的销售比重12  年已经由11  年的15%提升到30%，我们判断未来仍会大幅提升。
        业绩预测和投资评级：我们维持预计13～14  年净利润同比分别增长-4%、25%，新增15  年净利润同比增长25%，实现EPS  0.58  元、0.72  元和0.89  元。其中13  年本部主业净利润同比增长约30%、贡献EPS  0.38  元；中美史克主业预计增长15%、大股东广告费返还预计较12  年有所减少以及税费补贴消失，预计贡献EPS  约0.2  元。公司产品储备丰富，营销改革正在积极推进，产品进入医保以后也在积极异地扩张之中，同时信任董事长13  年起纳入考核以及大股东资产有整合预期，13  年业绩超预期可能性较高，维持“强烈推荐-A”评级，建议关注。
        主要风险是原材料价格、营销改革节奏低于预期。