事件：
        公司  12  年实现营业收入246.84  亿元，同比增长39.21%，归属母公司净利润5.02亿元，同比增长7.54%，每股收益为0.65  元，业绩增长靓丽。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司拟每10  股转增10  股，每10  股派发现金红利3  元（含税）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        评论：
        1、第四季度业绩同比增长75.6%，新区毛利率提升明显
        12  年第四季度业绩大幅增长及全年业绩表现略超预期的主要原因是：一、12  年第四季度的财务费用大幅下降，主要是偿还部分前期发行的短融；二、新区盈利能力提升，公司初次进入新的区域后，会以较低的价格进行促销以迅速占领当地市场，此时新区域的毛利率极低，经过一段时期培育后，将使毛利率回复正常水平，同时密集开店，追求规模效应，使得门店减亏。
        2、快速全国扩张，开店持续大店化
        公司的核心竞争力在于生鲜经营，门店经营较竞争对手有显著的差异化，且复制能力较强。报告期内，继续推进全国扩张战略，维持每年50  家左右的速度。12年共新增门店45  家。截止12  年末，公司已开业门店249  家，进入了94  个城市（区/县），单店平均面积逐渐扩大，平均单店面积达到8200  平米左右。
        3、新区经营趋势上升迅猛
        从年报披露的各地子公司经营情况看，虽然主要的新进区域苏皖、河南、东北，仍然处于亏损状态，但其经营趋势上升迅猛，平销和毛利率均有了大幅度的提升，我们观察到，这些地区的新开店速度都较快，在这种背景下实现了运营效率的提升，说明公司经营能力强悍，使得我们对其全国扩张更具信心。门店的进一步密集布点将使得规模效应更加明显，加速实现盈利。
        4、快速增长及盈利能力提升使得在发展中消化人工成本上升压力，减轻了我们之前的担忧
        从成本结构的分析中，我们发现，人力成本的上升对于公司利润的影响较大，主要原因在于超市员工较多，属于典型的劳动密集型企业，人力成本占费用比重高（公司为40%左右），而普遍人均工资较低，面临较大提薪压力。
        报告期内，公司人工成本同比增加了49.45%，一方面是由于公司新开门店较多，新招不少员工，另一方面的主要原因在于对老员工的加薪，我们测算幅度在15%左右。目前看来，公司人均年薪酬在  3.3  万元左右，在超市行业属于中上等水平。
        未来人工成本上涨是趋势性的，超市作为低收入行业，上升幅度更大，公司只有通过扩张及供应链效率的改善，才能覆盖人力成本压力，从12  年的情况看，虽然提薪幅度较大，但公司消化较好，当前通胀还处于较低水平，我们认为这一两
        年，人力薪酬上涨压力相对缓和，预计在10%左右，公司盈利能力将得到提升。    5、财务费用压力将得到缓解财务费用大幅上升导致去年上半年业绩低于预期，  11  年11  月，公司发行了8  亿元短
        期融资券，  12  年2  月又发行了7  亿元短期融资券，导致12  年前三季度财务费用达到1.48  亿元，而11  年财务费用仅为4939  万元，同比增长199.55%，  随着短融到期，从去年四季度开始，财务费用开始减轻，13  年一季度财务费用将继续下降。增发完成后，更将极大的缓解财务费用压力。
        投资策略
        公司生鲜经营的优势明显，异地扩张能力强劲，门店密集布点的规模效应逐渐显现，  13年公司有望保持快速发展。公司拥有强劲的异地拓展能力，并能通过扩张及供应链效率提升能覆盖人力成本上涨压力，后期通胀预期渐强，超市也将受益。综合上述因素，我们上调评级至“强烈推荐-A”。预计2013、14  年EPS  为0.91、1.16  元。
        风险因素：宏观经济波动影响消费者信心，新门店培育期低于预期，人工成本大幅上升