一季度业绩增10-30%,符合预期,收入增长将高于利润增速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司业绩主要受益无线产品销售及工程公司并表增加,我们判断收入增长要高于利润增速,有可能超过30%,但因现阶段工程业务毛利率暂低于产品,且一季度武汉基地正式投产带来折旧增加,业绩增长可能在20%左右。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
无线产品完成产能部署,将迎来快速增长。我们前期调研武汉基地了解到公司已具备天线、铁塔、机柜等全系列无线配套产品,一季度逐渐量产,目前以满足移动3G 基站配套为主,若移动下半年大规模TD-LTE 建设,公司在自身产能释放和外部需求提升的驱动下,全年无线产品收入将实现翻倍增长,收入有望超过8亿。且结合广东日海全国工程业务平台,预计无线总成项目会取得较快增长。
有线ODN 景气度下降,海外拓展保障收入增长。12 年底运营商招标和网络建设逐步启动,公司ODN 产品较四季度环比明显好转,但运营商宽带投资和光纤到户覆盖目标较去年有所下滑。我们认为,公司作为国内ODN 龙头,受行业景气度影响,收入存在下降风险,但公司通过前期数年海外布局及产能部署,今年海外ODN 产品有望取得较大突破。综合考虑之下,有线ODN 全年实现10%左右增长仍属大概率事件。
公司重组旗下工程业务,打造全国全业务工程服务平台。受益运营商对LTE 投资加大,公司对应的规划设计、工程施工、网络代维均会迎来快速增长。且公司已将广东日海打造为旗下的全网工程业务平台,有效协调各子公司的股东利益并整合各公司的资质,并结合自身产品(无线+有线)优势,在运营商“交钥匙”项目中体现优势,并有望打造成国内的“小中通服”。
维持“强烈推荐-A”,目标价29.1 元。13 年除“无线+有线+工程”会取得增长之外,芯片逐步量产有望扭亏,企业网将贡献正收益。全年受行业景气度影响,业绩增速有可能会逐季加快,预计13-14 年EPS 为0.97/1.26 元,给予13 年30倍PE,目标价29.1 元,维持至“强烈推荐-A”。
风险提示:解禁风险为最大风险,行业内恶性竞争风险、运营商投资波动风险