12年业绩增长5.93%，高于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司12年营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为193.18亿元、8.66亿元，分别同比增长8.74%、5.93%，扣除非经常性损益的业绩增长0.54%，基本EPS为0.97元，高于市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司计划以2012年12月31日的公司总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利1元（含税）。
        四季度主营业务恢复增长，盈利能力提升。2012年四季度公司收入和归属净利润分别为54.52亿元、2.33亿元，分别同比增长5.3%、387.7%，环比增长21.6%、46.3%，综合毛利率为20.3%，相比11年四季度提升4.7个百分点。主要得益于2011年12月份新疆宜化年产40万吨合成氨60万吨尿素投产，项目原材料煤炭成本较低，盈利能力较强，且新疆宜化所得税率仅为15%，降低了综合所得税率。
        湖北松滋磷酸二铵项目和新疆PVC项目贡献13年主要业务增量。预计13年公司尿素、保险粉、季戊四醇业务维持稳定；13年1月底全资孙公司湖北宜化松滋肥业有限公司2×28万吨/年磷酸二铵建成投产，公司的磷酸二铵产能达到126万吨/年；13年二季度新疆宜化年产25万吨离子模烧碱30万吨PVC项目有望建成投产，PVC总产能将达到114万吨/年。公司在新疆本地拥有一个火电厂，发电成本仅0.19元/KWh，用电成本较低，新疆PVC项目有望获得盈利，将对公司全年业绩产生积极影响。
        长期看盈利能力提升及业务拓展。公司拥有2.7亿吨磷矿石储量，规划建设250万吨/年磷矿石产能，将有效保障二铵原料供给，提高盈利能力；城镇化不断推进，房地产投资继续增长，PVC或将低点向上；尿素有望维持良好的盈利水平。考虑到公司基础化工业务已进入稳定期，不排除未来公司发力其他业务。
        维持“审慎推荐-A”投资评级：预计公司13-15年EPS分别为0.97元、1.05元、1.11元，目前动态估值10.7倍，估值较低。
        业绩和股价的催化剂：尿素、PVC、二铵价格上涨；磷矿石产能投放。
        风险提示：项目延期风险；需求复苏低于预期风险；天然气价格上涨风险。