业绩概览。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012年，公司实现营业收入1031.11亿元，同比增长25.18%；实现归属于母公司的净利润375.63亿元，同比增长34.54%，拨备前利润599.29亿元,同比增长34.54%，增势仍然非常强劲。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）营业收入中，手续费及佣金收入增速35.9%，占比小幅提高1.6个百分点，达到19.9%。  拨备计提力度与收入增长相比偏低，同比仅9.8%。  利润归因分析。从利润归因分析看，生息资产规模的增长和非利息收入的增长是2012年利润贡献的两大来源，其中规模增长的贡献占到43%，低于2011年；非利息收入的拉动为23.62%  
        小微贷款增长仍然强劲。公司2012年资产规模同比增长44.1%，其中贷款同比增长14.88%；贷款结构上,由于小微贷款规模扩大，零售贷款占比继续上升,达到33.63%；其中小微企业贷款占比上升到68.19%。2012年新增小微贷款849.75亿元，占全年新增贷款的47.4%。公司以小微业务推动零售业务转型，从年报来看成效在继续突破，这也是重要亮点。  净息差受同业资产摊薄效应下降。公司2012年净息差下降20BP，同业资产增长迅速，摊薄效应是主要原因。从存贷业务来看，贷款业务尤其是零售贷款业务收益率上升强劲，2012年存贷差较上年继续上升，幅度为8BP。  不良生成幅度较大，但风险可控。公司年末不良率0.76%，较上季度末上升4BP，较年初上升13BP。今年四个季度分别环比上升4BP、2BP、3BP、4BP。年末不良贷款余额104.88亿，较三季度末上升约7.9亿。  公司2012年核销不良18.81亿，核销力度远远大于上年。从不良生成情况看，全年不良生成率0.38%，考虑到公司新增贷款特点以小微企业为主，这一比率仍在正在范围内，利率仍然能够覆盖风险。  投资建议。公司年报显示，业绩增长仍然非常强劲。"民营企业银行、小微企业银行、高端客户银行"三大战略定位清晰，特色和效益在同业中也显得十分突出。银行股在12月反弹以来，民生银行成为板块的领头羊，公司强大的盈利增长能力以及发展模式受到市场一致追捧。我们预计公司2013年EPS为1.46元、BPS为6.97元,对应估值水平在6.6倍PE,1.4倍PB，估值水平在上市银行中处于较高水平，但考虑到公司更高的成长性，我们维持推荐评级。